下面內(nèi)容是從1959年版本上未加改變地復(fù)制下來的,并加上評論。
普通股采取兩種不同的形式。在公司已經(jīng)上市的情況下,增加的股份按比例地提供給現(xiàn)有的股票持有者。預(yù)定價(jià)格定在當(dāng)前高市價(jià)之下,并且預(yù)定的“權(quán)力”含有一個(gè)貨幣價(jià)值。新股份的銷售幾乎總是由一個(gè)或更多的投資銀行包銷,但一般希望和期望所有的新股份將通過行使預(yù)約權(quán)而購買。然而,上市公司增加的普通股銷售通常不需要分銷機(jī)構(gòu)方面的積極銷售努力。
第二種類型是用以前私人擁有的企業(yè)普通股進(jìn)行公開的配置。這種股票的大多數(shù)出售是為了控制利息以使它們能在有利的市場兌現(xiàn),并改變企業(yè)的財(cái)政（當(dāng)新的貨幣用于經(jīng)營時(shí),它經(jīng)常通過優(yōu)先股的銷售而實(shí)現(xiàn)）。這個(gè)活動遵循著一個(gè)良好的模式,然而依證券市場的性質(zhì),其必然會給公眾帶來許多損失和失望。危險(xiǎn)來自被供給資金的企業(yè)的特點(diǎn)和使得籌措資金成為可能的市場條件。
在本世紀(jì)早期,我們最主要的公司的大部分被引入公共貿(mào)易。隨著時(shí)間的流逝,仍然緊緊持有證券的環(huán)公司的數(shù)目在逐漸減少,因而原始普通股的創(chuàng)建已經(jīng)趨向于越來越集中在相當(dāng)小的企業(yè)。作為一個(gè)不幸的關(guān)聯(lián),在同一時(shí)期,股票購買者已經(jīng)形成了對大公司的根深蒂固的偏好和對小公司的相同的偏見。這個(gè)偏見,像許多其他的偏見一樣,隨著牛市的逐步建立而趨向于減弱；普通股帶來的大且迅速的利潤足以鈍化公眾的批評。而且,在這期間,可以發(fā)現(xiàn)相當(dāng)多的私人企業(yè)取得了輝煌的成就。
當(dāng)這些因素被放在一起時(shí),出現(xiàn)了下面的結(jié)果：在牛市中期的某個(gè)時(shí)候,第一個(gè)普通股的籌資出現(xiàn)了。這種股票的定價(jià)毫無吸引力,但是被早期證券的購買者創(chuàng)造了較大的利潤。市場的繼續(xù)上升,這種融資方式便經(jīng)常產(chǎn)生；公司的質(zhì)量不斷地變差,要價(jià)近于過分。牛市接拍詢問的非常可靠的信號是：小且難以歸類的公司的新普通股,以稍高于許多具有長期市場歷史的中等公司股票的價(jià)格發(fā)行（應(yīng)該補(bǔ)充的是,這種普通股融資很少是由具有最佳規(guī)模和聲譽(yù)的銀行來實(shí)施的）。
公眾的阻力和銷售組織情愿任何可能有利可圖的商品,只能有一個(gè)原因：價(jià)格崩潰。在許多情況下,新證券將損失它們發(fā)行價(jià)的75%或更多。以前的事實(shí)更壞,這個(gè)事實(shí)是,在牛市的詢問,公眾對那些隨意購買的每一種類型的小證券都非常厭惡。這些證券的大多數(shù)都下跌到低于它們的實(shí)際價(jià)值,其程度與以前出售時(shí)所高出的程度相對稱。
對聰明的投資者的一個(gè)基本要求,就是要有能力來抵抗那些在牛市期間出售新普通股的證券銷售商的哄誘。即使通過嚴(yán)格的測試能夠辯明一兩種股票的質(zhì)量和價(jià)值,但是攪和在這種業(yè)務(wù)中仍可能是一個(gè)壞的策略。當(dāng)然,銷售商將會指出這種證券有相當(dāng)好的市場前景,包括某些證券在出售當(dāng)天就誘人地上升,但所有這些只是投機(jī)氣氛的一部分。此時(shí),花錢很容易。對于你按這種方式動作的每一美元,如果結(jié)束時(shí)僅虧損兩美元,你將是幸運(yùn)的。
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