(一)買(mǎi)權(quán)的最小價(jià)位
買(mǎi)權(quán)是具有有限責(zé)任的投資工具,若投資者認(rèn)為執(zhí)行買(mǎi)權(quán)能獲利,那么他就會(huì)執(zhí)行合約,否則合約是無(wú)價(jià)值的,可見(jiàn),買(mǎi)權(quán)價(jià)值不能為負(fù),所以有C (S, T, E) 大于等于0
對(duì)于美式買(mǎi)權(quán),合約的價(jià)值是標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差與零相比較,取其中較大值,即有C (S, T, E) ->Max(0, S一E)。
買(mǎi)權(quán)的最低價(jià)值被稱(chēng)為內(nèi)在價(jià)值(Intrinsic Value)。對(duì)于實(shí)值買(mǎi)權(quán)(In-The-Money Call),即標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格的買(mǎi)權(quán),內(nèi)在價(jià)值為正;而對(duì)于虛值買(mǎi)權(quán)(Out-Of-The-MoneyCall),即標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格的買(mǎi)權(quán),內(nèi)在價(jià)值為零。所以內(nèi)在價(jià)值指的是投資者立即執(zhí)行合約所得的價(jià)值。
內(nèi)在價(jià)值這一概念僅適用于美式買(mǎi)權(quán),而歐式期權(quán)則由于只能在到期時(shí)才能執(zhí)行合約,所以在到期前,因其不能立即執(zhí)行,而不具有內(nèi)在價(jià)值。
通常美式期權(quán)的價(jià)格大于其內(nèi)在價(jià)值,其間的價(jià)差就是時(shí)間價(jià)值(Time Value),或稱(chēng)投機(jī)價(jià)值(孫eculative Value)。它等于C. (S, T, E)一Max (0, S一E)。時(shí)間價(jià)值反映T投資者愿意為標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格的未來(lái)的不確定性支付代價(jià)。表4.1表示的是一買(mǎi)權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值,可見(jiàn),時(shí)間價(jià)值隨到期時(shí)間的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。
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