Sd = S一De-rt
Sd—調(diào)整現(xiàn)金股利后的股票價格
D—現(xiàn)金股利的金額
e-"—現(xiàn)在至股利發(fā)放日期間的折現(xiàn)因子
t—現(xiàn)在至股利發(fā)放日的期間長度
如果于期權到期日前股利發(fā)放次數(shù)超過一次,每次皆要以同樣的程序調(diào)整,最后,以
調(diào)蔡后的股價格(Sd ).代人B-S定價模型中的標的物價格,便可求得考慮股利發(fā)放的期
權價格。
然而,國外多數(shù)的個股期權多為可提前履約的美式期權.因此在現(xiàn)金股利發(fā)放前,投
資人有提前履約的誘因。似設某一個股期權在到期前的,.時點為其除息日.發(fā)放D1現(xiàn)
金股利,則根據(jù)第六節(jié)內(nèi)容指出.標的物股利分派收益率與市場無風險利率,為決定美式
期權應否提早執(zhí)行的關鍵,若投資人決定在除息日前履約,則可獲得現(xiàn)金股利D1,另一方
面卻損失除息日后的無風險報酬Ke-t(T-t1)和期權時間價值。由此可知.只有當現(xiàn)金股利
的收人高于除息日前的無風險報酬時.買權買方才有可能提請執(zhí)行買權。也就是說,買
權買方提前履約的必要條件是:
D,>K[1-Ke-t(T-t1)]
由上式可知.當現(xiàn)金股利相當大.或者距到期日相當接近.使得e-t(T-t1非常小的時
候,投資人才有可能選擇提前履約。此外.若在到期前存在兩個除息日,則可依上式
類推。此時對美式期權評價最常使用的近似求解方法即為Black's近似求解法.
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