期貨交易是一種復(fù)雜的交易方式，國(guó)債期貨是指以國(guó)債為期貨合約標(biāo)的的期貨品種，期貨有商品期貨以及金融期貨兩種，國(guó)債期貨就是金融期貨的一種，另外還有比較熟悉的股指期貨。那么國(guó)債期貨交割是怎么樣的以及具體時(shí)間。

　　作為一種金融期貨，國(guó)債的期貨不同于股指期貨和大宗商品期貨，國(guó)債的期貨合約標(biāo)的是面值100萬(wàn)、票面利率3％的中長(zhǎng)期國(guó)債，這一品種在現(xiàn)貨市場(chǎng)不存在，市場(chǎng)參與者交割的是一籃子債券。

　　以10年期美國(guó)國(guó)債期貨合約為例。合同到期時(shí)，在到期月的第一天交割剩余期限為6.5-10.25年的賬面計(jì)息國(guó)債。所以所有符合條件的債券都可以認(rèn)定為可交割債券，可交割債券的種類很多。要確定一籃子實(shí)際交付的債券，必須考慮兩個(gè)因素：轉(zhuǎn)換系數(shù)和最便宜的可交付債券，它們是期貨價(jià)格和國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)系。國(guó)債逆回購(gòu)有風(fēng)險(xiǎn)嗎也是關(guān)于國(guó)債的知識(shí)。

　　目前中國(guó)國(guó)債期貨合約選擇現(xiàn)貨交割，期貨與現(xiàn)貨的互動(dòng)是設(shè)計(jì)國(guó)債期貨合約的初衷。特別是對(duì)于發(fā)行較早的債券，市場(chǎng)交易不活躍，用舊債券交割，市場(chǎng)可以自動(dòng)找到最便宜的可交割債券來(lái)促進(jìn)流通。增加現(xiàn)貨債券市場(chǎng)的活力。

　　新設(shè)計(jì)的合約國(guó)債面值為100萬(wàn)元，意味著國(guó)債籃子的合約價(jià)值相當(dāng)于它。根據(jù)國(guó)債期貨合約的設(shè)計(jì)初衷，采用一籃子交割方式來(lái)盤活現(xiàn)貨債券市場(chǎng)的交易量。目前我國(guó)現(xiàn)貨債券市場(chǎng)，賬面式國(guó)債總量約50萬(wàn)億元，可用于合約交割。

　　中國(guó)債券市場(chǎng)交易時(shí)間為9:30-11:30，1:00-15:00，和股市交易的時(shí)間是一致的。銀行間市場(chǎng)也就是場(chǎng)外交易的時(shí)間是9:00-12:00，1:30-16:30，一般是10點(diǎn)以后開(kāi)始活躍，下午3點(diǎn)以后交易時(shí)間就淡了?；钴S的交易時(shí)間與交易所市場(chǎng)相似。

　　期貨國(guó)債的交易時(shí)間與中金所一致，即上午9:15-11:30，下午13:00-15:15。最后一個(gè)交易日的交易時(shí)間是9:15-上午11: 30。也就是說(shuō)，國(guó)債期貨和股指期貨的交易時(shí)間是一致的。國(guó)債期貨交割則是是最后一個(gè)交易日之后的連續(xù)三個(gè)工作日。

　　與國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)相比，國(guó)債期貨市場(chǎng)具有兩個(gè)獨(dú)特的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)。雖然國(guó)債期貨合約面值為100萬(wàn)元，但國(guó)債期貨市場(chǎng)實(shí)行杠桿交易制度，投資者只需繳納一定比例的保證金就可以參與國(guó)債期貨合約交易。中國(guó)5年期國(guó)債期貨合約的最低息差為1％，而10年期國(guó)債的息差為2％。較低的投資門檻和交易成本導(dǎo)致期貨市場(chǎng)國(guó)債交易頭寸的擴(kuò)大，尤其是信息交易者投資頭寸的擴(kuò)大，使得期貨價(jià)格首先反映了市場(chǎng)信息。當(dāng)然，杠桿交易的存在也意味著期貨市場(chǎng)存在更大的風(fēng)險(xiǎn)。一旦投資方向不對(duì)，損失巨大。國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)禁止投資者賣空，投資者的投資選擇和行為受到一定程度的限制。

　　對(duì)于在期貨市場(chǎng)交易的多頭，當(dāng)空頭向多頭交付一籃子債券時(shí)，調(diào)整后的期貨價(jià)格可以通過(guò)將期貨價(jià)格乘以轉(zhuǎn)換系數(shù)獲得，應(yīng)計(jì)利息是多頭應(yīng)向空頭支付的價(jià)格。中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)實(shí)行一籃子債券交割，主要是為了防范賣空風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)期貨國(guó)債合約到期時(shí)，空頭有權(quán)選擇實(shí)際交割的債券?？疹^為了降低自己的交割成本，會(huì)根據(jù)可交割債券的剩余期限和票面利率，選擇對(duì)自己更有利的債券進(jìn)行交割，即最便宜的可交割債券（CTD債券）?，F(xiàn)金轉(zhuǎn)撥債券的走勢(shì)不僅直接影響期貨市場(chǎng)國(guó)債交易和期貨，國(guó)債合約的走勢(shì)，還間接影響整個(gè)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性和波動(dòng)性。

　　國(guó)債期貨交割規(guī)則

　　【1】如果國(guó)債期貨合約賣方未能在合約到期前平倉(cāng)，則需要使用標(biāo)準(zhǔn)憑證履行合約。

　　【2】合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)，可交割國(guó)債是一系列剩余期限不同、票面利率不同的合格國(guó)債。

　　【3】由于收益率和剩余期限不同，可交割政府債券的價(jià)格也不同。通常交割成本最低的債券是交割的，對(duì)應(yīng)的債券是最便宜的可交割政府債券。

　　期貨國(guó)債交易不涉及國(guó)債所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，只涉及與這種所有權(quán)相關(guān)的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)期貨的國(guó)債交易必須在指定的交易場(chǎng)所進(jìn)行，期貨的國(guó)債都是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。同時(shí)，期貨交易實(shí)行無(wú)債日結(jié)系統(tǒng)。