但是上面這種傳統(tǒng)的利率與股價(jià)的關(guān)系也要結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析。3月18日存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)并沒有使得股市應(yīng)聲而跌,反而在震蕩整理中小幅上升,加息也不可能徹底扭轉(zhuǎn)當(dāng)前蓬勃牛市的大方向。究其原因,在經(jīng)濟(jì)處于繁榮增長的階段,社會(huì)需求旺盛,企業(yè)利潤增長很快,甚至完全抵消利率上升所造成的融資成本增加；在繁榮期,投資者對(duì)股市也強(qiáng)力看好,存款利率的小幅增加不足以吸引投資者轉(zhuǎn)向。尤其我國目前處于全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn),10%左右的增長率吸引了全球投資者的眼光。資金面始終充足,小幅加息必然難以抑制股市的走強(qiáng)。反觀日本,在90年代中后期開始的十幾年的經(jīng)濟(jì)衰退中,利率降到極低也難以振興股市。
對(duì)于經(jīng)濟(jì)景氣,一國居民深處其中必然有所體會(huì)。在經(jīng)濟(jì)相對(duì)不穩(wěn)時(shí),加息或減息就會(huì)起到重大的利空或利好作用,而當(dāng)經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退在越來越多的人群中間取得共識(shí)時(shí),利率的作用就會(huì)非常有限。
?。ǎ玻﹨R率(人民幣匯率)
匯率對(duì)原材料或產(chǎn)品涉及到貿(mào)易的上市公司影響很大,同時(shí)匯率也會(huì)引導(dǎo)國際資金的流向。很多研究人員認(rèn)為我國目前股市的繁榮離不開人民幣升值。人民幣升值從直觀上理解就是1美元只能換到更少的人民幣。我國在2006年7月21日宣布匯率制度的改革,在此之前匯率一直停留在1美元兌換8.27元人民幣附近,在匯率制度改革之后,匯率彈性加大,波動(dòng)幅度也加大,目前人民幣匯率大約為1美元兌換7.8元人民幣,而人民幣升值的趨勢還在持續(xù)。
匯率通過貿(mào)易渠道影響上市公司股價(jià)有如下幾種情形：
① 若公司的產(chǎn)品主要銷往海外市場,而原材料不依賴于進(jìn)口,則當(dāng)本國貨幣升值時(shí),本國產(chǎn)品相對(duì)于外國產(chǎn)品價(jià)格上升,不利于本國產(chǎn)品的銷售,而原材料成本不變,企業(yè)盈利下降,股價(jià)下跌。反之,當(dāng)匯率貶值時(shí),股價(jià)將呈上升趨勢。
?、?若公司的產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)市場,而原材料依賴于進(jìn)口,當(dāng)本國貨幣升值時(shí),國內(nèi)產(chǎn)品銷售價(jià)格不受影響,而原材料成本下降,盈利上升,股價(jià)上升。反之,當(dāng)匯率貶值時(shí),股價(jià)將下降。
?、?若公司產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)市場,原材料也不依賴于進(jìn)口,那么匯率對(duì)銷售收入和原材料成本的影響都比較小。
?、?若公司產(chǎn)品主要銷往海外市場,原材料也依賴于進(jìn)口,這實(shí)際上就是國際貿(mào)易中"兩頭在外"的情形,本國貨幣升值會(huì)降低產(chǎn)品銷售收入,但另一方面原材料成本也會(huì)下降,匯率對(duì)利潤的影響傾向于兩種力量的互相抵消,最終匯率的影響是比較小的。
?。ǎ常┴泿殴?yīng)量/信貸資金的控制 法定準(zhǔn)備金率
貨幣供應(yīng)量主要有三種M0,M1和M2。M0僅僅包括流通中的現(xiàn)金,M1包括現(xiàn)金和活期存款,M2包括現(xiàn)金、活期存款、儲(chǔ)蓄存款及單位其他存款之和。央行對(duì)M1和M2高度關(guān)注,監(jiān)測經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。央行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制是間接的,主要通過公開市場操作、再貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金率這三大政策工具來操作。法定準(zhǔn)備金率是近期比較頻繁使用的貨幣政策工具。法定準(zhǔn)備金就是央行要求商業(yè)銀行存放在央行賬戶的資金,它占存款的一定比率就是法定準(zhǔn)備金率。該比率的提高將使得商業(yè)銀行可以放貸的資金減少,從而間接地控制了流向股市的資金總量。需要說明的是,政策上不允許信貸資金直接流入股市,但是考慮這樣一種情形：在信貸資金充足的情況下,打算購買住房的人可以在很大程度上依賴于房貸,從而將自有資金投入股市,而一旦信貸資金收緊,房貸難以獲得或貸款規(guī)模較小,這種情況下就沒有富余資金投入股市,減少了股市上的資金總量。政府每次徹查違規(guī)資金入市的消息通常會(huì)導(dǎo)致股市的小幅下挫。
?。ǎ矗┩ㄘ浥蛎浡?加息
通貨膨脹率衡量的是一國物價(jià)上漲的程度,通貨膨脹率越高表明物價(jià)上漲得越厲害。通貨膨脹率對(duì)股價(jià)的影響要視情況而定。
① 溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)增長,而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段,產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長,那么股價(jià)也將持續(xù)上升。
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