機(jī)構(gòu)投資者一定比個(gè)人投資者更有優(yōu)勢(shì)嗎?答案是未必。個(gè)人投資者可以自己去做調(diào)查研究,不放過(guò)每個(gè)細(xì)節(jié);由于是用自己的錢做投資,因而會(huì)更加用心、更加專注,更容易成為某個(gè)行業(yè)或領(lǐng)域的專家;決策會(huì)更加快捷、靈活,且更加具有隱蔽性。不容否認(rèn),一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的股票市場(chǎng)的投資行為會(huì)趨于正規(guī)和專業(yè)化,至少大家都在使用同樣的游戲規(guī)則,都是以研究公司基本面、發(fā)掘公司價(jià)值為主要投資思路,股票市場(chǎng)也因此會(huì)變得更有效率,將資源配置到那些真正值得支持的領(lǐng)域。對(duì)于絕大多數(shù)老百姓來(lái)說(shuō),他們分享股市回報(bào)最穩(wěn)妥的辦法就是去購(gòu)買共同基金或其他與股市關(guān)聯(lián)的理財(cái)產(chǎn)品。但是,市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化并不會(huì)出現(xiàn)所謂“消滅散戶”的情況,中國(guó)人在傳統(tǒng)上習(xí)慣于自己打理錢財(cái),在中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)里,個(gè)人投資者依舊會(huì)是股市里不容忽視的一支力量,而且那些有能力掌握專業(yè)股票投資知識(shí)的個(gè)人投資者的數(shù)量也正在不斷擴(kuò)大,他們與機(jī)構(gòu)投資者相比,有著自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。
許多投資者可能僅僅只看到機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理們所擁有的種種優(yōu)勢(shì),比如他們獲取市場(chǎng)信息的資源和工具之豐富是普通投資者所不具備的。機(jī)構(gòu)可以每年花費(fèi)幾十萬(wàn)元訂購(gòu)各個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)庫(kù),及時(shí)了解各主要產(chǎn)品的價(jià)格、產(chǎn)量、出貨、進(jìn)出口變化;他們可以在第一時(shí)間里得到可能影響市場(chǎng)變化的國(guó)內(nèi)外財(cái)經(jīng)信息;他們擁有完善的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、估值和財(cái)務(wù)及市場(chǎng)分析軟件和模型;此外還有內(nèi)部和外部研究員的支持,以及圈內(nèi)的交流機(jī)會(huì);由于有資金保障,基金經(jīng)理可以隨時(shí)走訪感興趣的上市公司,了解第一手資料;他們還可以花錢邀請(qǐng)行業(yè)專家甚至政策制定者來(lái)講解行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。難道這一切就能保證基金經(jīng)理人都能創(chuàng)造優(yōu)于市場(chǎng)或高于個(gè)人投資者的投資回報(bào)嗎?答案是否定的。
事實(shí)上,不論是在國(guó)內(nèi)還是全球市場(chǎng),能夠打敗基金經(jīng)理的優(yōu)秀個(gè)人投資者大有人在。為什么?
第一,機(jī)構(gòu)投資者們由于管理的資金數(shù)額龐大,需要做大量分散化投資,可能持有幾十只甚至上百只股票,而不會(huì)把資金押在幾只表現(xiàn)最好的股票上。他們追求的是“有效邊際”,是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲取盡可能大的回報(bào);為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定可持續(xù)的回報(bào)是他們的首要目標(biāo),因此他們不能承受過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn),業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往很難超越市場(chǎng)的平均水平。
第二,機(jī)構(gòu)投資者,即多數(shù)基金經(jīng)理的智力并不超常,他們的分析水平和決策依據(jù)通常也是很平庸的。從某種程度上講,因?yàn)樗麄冺斨o投資者業(yè)績(jī)回報(bào)的長(zhǎng)期壓力,比普通投資者更容易犯錯(cuò)誤,智商不是確保投資成功的關(guān)鍵要素。
第三,基金經(jīng)理缺少責(zé)任感。因?yàn)榛鸾?jīng)理實(shí)際上是“代理人”的角色,即他們運(yùn)作的錢不是自己的錢,他們的收入與給投資者的回報(bào)多少?zèng)]有直接的關(guān)系。
第四,基金的決策流程決定其很難先知且先動(dòng)?;鸾?jīng)理自己不會(huì)直接去做研究、做模型、寫報(bào)告,他們依賴于內(nèi)部和外部研究員的支持。研究員從發(fā)現(xiàn)一個(gè)好的公司苗頭、開(kāi)始搞調(diào)研、做模型到完成報(bào)告至少需要一個(gè)月的時(shí)間,然后基金經(jīng)理開(kāi)始制定相應(yīng)的投資策略至少又需要一個(gè)星期,提交基金投資決策委員會(huì)通過(guò)又至少需要一個(gè)星期,獲得批準(zhǔn)開(kāi)始建倉(cāng)時(shí)這只股票的價(jià)格恐怕已不再誘人了。
第五,基金經(jīng)理無(wú)法做到專注。盡管受過(guò)良好教育和嚴(yán)格訓(xùn)練的基金經(jīng)理們較普通投資人在思考時(shí)更有效率,在獲取信息后可以很快做出判斷,但投資的復(fù)雜性在于每項(xiàng)投資背后所需的行業(yè)知識(shí)背景都不相同,而國(guó)內(nèi)還沒(méi)有出現(xiàn)以行業(yè)投資劃分的基金品種,很難要求基金經(jīng)理們都是所投資行業(yè)和公司的專家。投資組合決定了他們不能專注于單一或有限的行業(yè),其結(jié)果往往是無(wú)法對(duì)行業(yè)和公司信息做出更加全面準(zhǔn)確的判斷。
第六,其他內(nèi)外因素的限制。除了投資決策過(guò)程長(zhǎng)外,基金贖回和申購(gòu)的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致基金經(jīng)理投資時(shí)進(jìn)退維谷。影響他們心緒的一小半原因來(lái)自于股票價(jià)格的變動(dòng),一多半原因則來(lái)自于基金份額的漲落。而基金投資行為的透明化也使他們更容易被暗箭所傷。
?我們分析機(jī)構(gòu)的上述劣勢(shì)正是優(yōu)秀個(gè)人投資者和部分私募基金的優(yōu)勢(shì)所在,他們可以自己去做調(diào)查研究,不放過(guò)每個(gè)細(xì)節(jié);他們是在用自己的錢做投資,因而會(huì)更加用心;他們可以更加專注于自己熟悉的行業(yè)或在有興趣的領(lǐng)域投資,更容易成為某個(gè)行業(yè)的專家;他們可以自我決策,制定更加及時(shí)、靈活的交易策略;而且由于資金有限,進(jìn)進(jìn)出出通常不會(huì)被其他市場(chǎng)參與者察覺(jué)。尤其是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛運(yùn)用,個(gè)人投資者在獲取市場(chǎng)信息的渠道和時(shí)間上,已與基金經(jīng)理沒(méi)有太大的差別,關(guān)鍵還是要看能否對(duì)這些信息進(jìn)行正確的解讀,做出準(zhǔn)確的判斷。要提高正確解讀信息的能力,作為個(gè)人投資者,唯一需要加強(qiáng)的就是對(duì)投資知識(shí)的學(xué)習(xí)和對(duì)投資常識(shí)的掌握。哪些市場(chǎng)信息需要關(guān)注,這些市場(chǎng)信息意味著什么,以及什么股票在什么階段值多少錢等,對(duì)此進(jìn)行判斷所依據(jù)的理論基礎(chǔ)和邏輯基礎(chǔ)應(yīng)該說(shuō)是全球通用的,真正掌握了它們,個(gè)人投資者戰(zhàn)勝基金經(jīng)理并不是難以做到的。