如果我們考慮股息的話,情況就會(huì)變得復(fù)雜。股息減少了期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格差。如果股息過(guò)高.期貨的價(jià)格會(huì)小于現(xiàn)貨的價(jià)格,這樣使問(wèn)題進(jìn)一步復(fù)雜化。
知道什么是股權(quán)登記日,如果期貨期權(quán)在現(xiàn)貨期權(quán)之前到期,很明顯歐式現(xiàn)貨期權(quán)與歐式期貨期權(quán)不相等。但是,即使他們同時(shí)到期且都是歐式期權(quán)的話,也有別的原因使這些工具有其獨(dú)特的特性。
期貨期權(quán)也許更具有吸引力。這是由于期貨合約比現(xiàn)貨工具更具有流動(dòng)性和可交易性。比如,芝加哥交易委員會(huì)的國(guó)債期貨期權(quán)交易就比芝加哥期權(quán)交易所的國(guó)債期權(quán)交易普遍。原因之一是國(guó)俊期貨市場(chǎng)比其現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)。因?yàn)閳?zhí)行時(shí)原生工具需要擁有一定的頭寸,而原生工具的流動(dòng)性對(duì)于期權(quán)交易來(lái)說(shuō)是很重要的。即使期權(quán)不執(zhí)行,遠(yuǎn)離流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)的期權(quán)定價(jià)也優(yōu)于其現(xiàn)貨市場(chǎng)的期權(quán)定價(jià)。這一點(diǎn)在高度分散的農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)貨市場(chǎng)中反映得很突出,這就是為什么農(nóng)產(chǎn)品沒(méi)有期權(quán)的原因之一.
假定投資者用S&P 500構(gòu)造一種期指套利保值、抵補(bǔ)買權(quán)或保護(hù)性賣權(quán)?,F(xiàn)貨期權(quán)同時(shí)要求投資者以合適的比例購(gòu)買S&P500的股票。采用期貨期權(quán)策略則要求投資者對(duì)于期貨和期權(quán)只保持一點(diǎn)頭寸。很明顯期貨市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)更容易交易。
行使現(xiàn)貨期權(quán)要求交割原生工具。盡管這種可能性很小,但至少在某些可能的情況下,也將成為可交割工具的一種不足。這更可能在農(nóng)產(chǎn)品中出現(xiàn),偶爾也會(huì)發(fā)生在國(guó)債券或國(guó)庫(kù)券之中。如果運(yùn)用期貨期權(quán)的話,就不需要考慮原生商品。期貨合約實(shí)際上可以形成無(wú)限的數(shù)量。然而,如果歐式期權(quán)和期貨同時(shí)到期的話,除非期貨以現(xiàn)金結(jié)算,否則期權(quán)持有者或簽約者必須立即在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行反向交割以避免按期貨合約進(jìn)行交割。
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