關(guān)于有效市場(chǎng)的定義，法瑪?shù)亩x是最被采納的一個(gè)：“價(jià)格總是‘充分’的，以反映有信息的市場(chǎng)是‘有效’的。”后來，1970年馬爾基爾給出了更明確的定義：“資本市場(chǎng)在確定證券的價(jià)格時(shí)，如果充分、正確地反映了所有相關(guān)信息，那么它就是有效的。官方說法是，市場(chǎng)相對(duì)于某個(gè)信息集是有效的……如果在向所有參與者披露信息時(shí)，證券價(jià)格沒有受到影響。此外對(duì)某一信息集有效……意味著不可能通過根據(jù)（信息集）進(jìn)行交易來獲取經(jīng)濟(jì)利潤。”

　　馬爾基爾的第一句話和法瑪?shù)囊馑家粯?。第二句話的意思是，可以通過向市場(chǎng)參與者披露信息和衡量證券價(jià)格的反映來檢驗(yàn)市場(chǎng)效率。由于經(jīng)濟(jì)學(xué)與自然科學(xué)的一個(gè)重要區(qū)別在于其非實(shí)驗(yàn)性，這一檢驗(yàn)在實(shí)踐中是不可行的。第三句話的意思是，市場(chǎng)的效率可以通過按照一定的信息集來衡量交易可以賺取的經(jīng)濟(jì)利潤來判斷。這句話幾乎是所有市場(chǎng)效率實(shí)證分析的基礎(chǔ)。

　　事實(shí)上效率的概念不是非此即彼的概念。世界上既沒有絕對(duì)有效的市場(chǎng)，也沒有絕對(duì)無效的市場(chǎng)。他們之間的區(qū)別只是程度的問題。關(guān)鍵不在于某個(gè)市場(chǎng)是否有效，而在于有多有效。這就需要一個(gè)相對(duì)效率的概念，比如期貨市場(chǎng)相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的效率，美國資本市場(chǎng)相對(duì)于中國資本市場(chǎng)的效率等等。絕對(duì)效率只是為我們衡量相對(duì)效率提供了一個(gè)基準(zhǔn)。

　　有效市場(chǎng)有三種類型。根據(jù)不同的信息集，學(xué)者們提出了的三種形式。

　　1.弱勢(shì)有效

　　在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，證券的價(jià)格充分包含并反映了所有的歷史信息。也就是說，市場(chǎng)上的所有投資者都掌握了特定證券上市以來的所有價(jià)格變化以及這些變化所反映的所有信息。他們組成的集體劉斷決定了這個(gè)特定證券的價(jià)格。

　　在弱而有效的市場(chǎng)中，人們無法長(zhǎng)期跟蹤股價(jià)并分析其趨勢(shì)來獲得的其未來價(jià)格，由于新信息的意外到來，股價(jià)的變化遵循隨機(jī)游走的規(guī)律。特定股票的未來價(jià)格和歷史價(jià)格之間的序列相關(guān)系數(shù)為0。趨勢(shì)的變化是不可預(yù)測(cè)的。研究股價(jià)變化的歷史不能幫助投資者獲得超額收益。

　　2.半強(qiáng)勢(shì)有效

　　在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，價(jià)格不僅反映了所有的歷史信息，還反映了通過所有公開渠道可獲得的所有信用，包括例如對(duì)公司未來前景的預(yù)測(cè)、對(duì)收入和股息分配的預(yù)期、新聞媒體對(duì)公司的評(píng)價(jià)、國家貨幣政策的變化等。好像是某公司宣布盈利上升的預(yù)期公告，某投資者得知消息后投資該公司股票。如果資本市場(chǎng)符合半強(qiáng)勢(shì)于曉，公司的估值會(huì)在消息公布后立即上升。投資者只能以高于消息公布前的價(jià)格買入股票，因此獲得超額利潤和利潤的機(jī)會(huì)消失。

　　在一個(gè)強(qiáng)大而高效的市場(chǎng)中，價(jià)格充分反映了所有信息，包括公共信息和內(nèi)幕信息。歷史信息集是公共信息集的子集，公共信息集是所有信息集的子集。也就是強(qiáng)勢(shì)有效包含半強(qiáng)勢(shì)有效，而半強(qiáng)勢(shì)有效包含弱勢(shì)有效。

　　3.強(qiáng)勢(shì)有效

　　在一個(gè)強(qiáng)勢(shì)有效的市場(chǎng)中，價(jià)格充分反映了所有的信任和信息，包括公共信息和內(nèi)部信息。即使只有一個(gè)投資者知道信息，有效的市場(chǎng)似乎已經(jīng)完全反映在市場(chǎng)價(jià)格中。因此即使是內(nèi)部人也不能擁有信息的壟斷權(quán)，專業(yè)的信息分析和數(shù)據(jù)挖掘也無法幫助投資者獲得超平滑的收益。換句話說一個(gè)強(qiáng)大而有效的市場(chǎng)的支持者認(rèn)為，沒有什么所謂的秘密。市場(chǎng)將立即確認(rèn)并回應(yīng)所有信息。即使是內(nèi)部人士也不能擁有信息壟斷權(quán)。目前的A股市場(chǎng)就符合這一特征。

　　盡管目前許多證據(jù)并不支持強(qiáng)有效市場(chǎng)假說，但該假說符合估值模型的基本理論。關(guān)于市場(chǎng)認(rèn)識(shí)最近介紹有對(duì)中國股票市場(chǎng)的看法可以作為一塊了解。