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期貨知識之市場噪聲存在的模型——DSSW模型

來源:【贏家江恩】責(zé)任編輯:fanxiaonan添加時(shí)間:2016-07-20 10:00:50
  在一個(gè)相對安靜的環(huán)境中,人們是討厭噪聲的存在的,但是在期貨市場交易中噪聲是以一種交易的方式存在的,而且具有一定的噪聲交易理論和操作思維模型,而我們今天要講解的就是期貨知識中的DSSW模型。

  在噪聲交易中我們講述過其對金融市場的作用,而在1990年的時(shí)候,De Long、Shleifer、Summers和Waldman建立的DSSW模型,描述了具有外生有偏信息稟賦的投資者交易行為,并且證明了噪聲交易者可以獲得正的預(yù)期收益,而且收益甚至比套利還要高。

dssw模型

  因?yàn)樵贒SSW模型中,存在者兩種類型的投資者,一類是理性交易者,另一類就是噪聲交易者,而噪聲交易者錯(cuò)誤的認(rèn)為他們擁有對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來價(jià)格的特殊信息,而這些信息可能是來自技術(shù)分析方法、經(jīng)紀(jì)商或者其他咨詢機(jī)構(gòu)的虛假信號,而其非理性之處就在在于他們認(rèn)為這些信號中包含了有價(jià)值的信息,并依此為投資決策的依據(jù)。

噪聲交易者分析方法

  作為對噪聲交易者行為的回應(yīng),理性投資者的最有策略應(yīng)該是利用噪聲交易者的非理性觀念作為自己賺錢利潤的機(jī)會。在噪聲交易者壓低價(jià)格的時(shí)候買進(jìn)而在相反的時(shí)機(jī)賣出,這種策略是“反向交易策略”。這種反向交易策略在一些時(shí)候會使得資產(chǎn)價(jià)格趨向其基本面的價(jià)值,單并不是總能達(dá)成這樣的效果,也就是說,理性投資者的套利策略對于資產(chǎn)回歸其基本的的價(jià)值作用不宜夸大,因?yàn)樵诤芏嗲闆r下,套利的功能是有限的。

理性交易者套利

  但是在DSSW模型中,實(shí)際上揭示了一種極為重要的噪聲交易來源,也就是由于一部分投資者具有信息質(zhì)量問題,在對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的基本面的認(rèn)識上存在一定的程度偏差,從而對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格產(chǎn)生影響。而噪聲交易者對資產(chǎn)價(jià)格的這種影響能有效存在并具有普遍性,則是產(chǎn)生于理性交易者的套利限制,該限制起源于理性交易者的投資期限的短期性。由于其投資的期限是短期的,有可能遇到一種風(fēng)險(xiǎn),就是資產(chǎn)的價(jià)格在理性交易者必須清算之前惡化,從而使其本應(yīng)盈利的套利機(jī)會變成虧損,這就是DSSW模型強(qiáng)調(diào)的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)。

  噪聲交易者的生存基礎(chǔ)正在于它們通過自己的資產(chǎn)需求行為給理性投資者帶來了一種額外的風(fēng)險(xiǎn),使這些理性投資者的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會變成有風(fēng)險(xiǎn)的,從而形成套利限制,有了這種套利限制,噪聲交易者才能夠生存。

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