新三板:作為全國性場外市場,定位為非上市公眾公司證券發(fā)行與公開轉讓的場所,交易包括但不限于股票、私募債等標準化證券品種,掛牌公司與場外市場納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管。
區(qū)域性場外市場:非上市非公眾公司證券發(fā)行與轉讓的場所,交易對象為非標準化的股權與債權,掛牌公司與市場均不納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管,其參考對象是PORTAL市場。
對于區(qū)域性場外市場,應注意兩點要素。
1.投資者資格的限定性
區(qū)域性場外市場交易的是高風險的中小微企業(yè)股權,信息披露有限,適宜人群是具備較高風險識別和承受能力的“富人”及風投、創(chuàng)投等機構投資者。如果允許個人投資者直接或間接進入市場,可能衍生出欺詐、操縱等損害普通投資者利益的現(xiàn)象。
2.股東人數(shù)的限制
區(qū)域性場外市場的交易對象是非上市非公眾公司股權,股東人數(shù)不得超過200人。在競爭及利益動機驅(qū)使下,可能會允許股東人數(shù)變相突破200人,這可能導致投資風險向社會公眾過度擴散。
在我國設立公開證券市場之外的類似PORTAL市場的私募證券轉讓場所有其內(nèi)在必要性。為避免20世紀末地方股票交易中心無序發(fā)展的局面,可考慮對各區(qū)域性市場采取統(tǒng)一制度規(guī)范、統(tǒng)一技術標準的安排,從而避免各地重復投入,降低總成本,且使區(qū)域性場外市場與新三板在制度上對接,為將來升板留下空間。
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