第五節(jié) 安全機會:利用市場
格雷厄姆傳授給巴菲特的永不虧損的投資秘訣可以濃縮為一句話:安全第一,賺錢第二。
前面我從三個角度來解析了這個秘訣的內(nèi)含:
一是在投資態(tài)度上,要時刻保持謹(jǐn)慎,做到永遠(yuǎn)不會虧損;
二在選股原則上,要股價明顯低于價值的時候投資才能遠(yuǎn)離股價大跌的懸崖;
三是在安全程度上,安全邊際一定要足夠大,才能夠保證絕對安全。
那么在什么時候我們才有機會找到相對于價值股價被嚴(yán)重打壓而具有足夠安全邊際的便宜股票呢?平常生活中,我們在商場里經(jīng)常碰到有很多商品打折,而且有時打折打得很厲害,但在股市里會有股票打折而且打的折扣很大的情況嗎?有。那就是在市場犯下愚蠢錯誤的時候。再打個比方,打球要想戰(zhàn)勝對手,取決于兩個關(guān)鍵因素:一是你正常發(fā)揮不犯錯誤;二是對手犯下愚蠢錯誤,使你有機會得分。
投資要想戰(zhàn)勝市場,同樣如此,一是我們自己盡量避免犯錯誤,二是等待我們的對手市場先生犯下嚴(yán)重錯誤,以嚴(yán)重低估的價格賣出股票。正如巴菲特所說:"你一生能夠取得多大的投資業(yè)績,一是取決于你傾注在投資中的努力與聰明才智,二是取決于股票市場所表現(xiàn)出的愚蠢程度。市場表現(xiàn)越愚蠢,善于捕捉機會的投資者盈利概率就越大。"拳擊比賽中,兩個對手大部分時間是在試探,是在躲閃,都在等待對方出現(xiàn)大的漏洞,然后一擊制勝。巴菲特的工作像一只雄獅,遠(yuǎn)遠(yuǎn)看著野牛群,靜靜臥著,看看有沒沒有一頭野牛犯下愚蠢的重大錯誤,離開牛群。
巴菲特等待的機會就是有人犯下大錯:"股市在那兒,僅僅是作為觀察是否有人出價去做某件蠢事的一個參考而已。"一旦發(fā)現(xiàn)市場出現(xiàn)錯誤,巴菲特就會像守候野牛多時的雄獅一樣,一下子撲過去,捕獲一個大獵物。
巴菲特根據(jù)人性發(fā)現(xiàn),市場最容易犯的錯誤有兩種:一種是過于恐懼,一種是過于貪婪。"在投資世界,恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的流行病,會一次又一次突然爆發(fā),這種現(xiàn)象永遠(yuǎn)存在。"可以確定的是,恐懼和貪婪肯定會一再發(fā)生,肯定會引起股票市場價格與價值的嚴(yán)重偏離。但無法確定的是何時會發(fā)生,以及發(fā)生時后果有多嚴(yán)重。但巴菲特告訴我們,利用市場波動賺錢的方法卻始終如一:"在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼。"當(dāng)別人過于貪婪時,市場會明顯被過于高估,這個時候你要懷有一顆恐懼之心,不要輕易買入;當(dāng)市場過于恐懼而過度打壓股價時,會導(dǎo)致很多股票股價被嚴(yán)重低估,別人都恐懼得不敢買入,這時你反而要大膽貪婪,大膽地逢低買入。
我們很多人喜歡股市大漲,巴菲特卻喜歡股市大跌:"股市大跌反而是重大利好消息。"原因很簡單。股市大跌時,投資者由于恐懼而紛紛低價拋售,會形成更大的安全邊際,巴菲特可以趁機貪婪地大量買入質(zhì)優(yōu)價廉的便宜貨,當(dāng)然高興得很了。巴菲特喜歡大跌,因為大跌才有機會大量低價買入好股票,才有可能以后賺大錢:"只有資本市場極度低迷,整個企業(yè)界普遍感到悲觀之時,獲取非常豐厚回報的投資良機才會出現(xiàn)。"相反,在股市大漲時,投資者因為貪婪而高價追漲買入,股價大漲使安全邊際減少甚至消失,巴菲特想買股票卻找不到價廉物美的好股票,當(dāng)然不高興了。和大多數(shù)人相反,越熱門的股票,巴菲特越不感興趣:"大部分人都是對大家都感興趣的股票有興趣。其實,無人對股票感興趣之日,才是你應(yīng)對股票感興趣之時。熱門股票反而很難賺到錢"。
在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼。說起來容易,做起來難。那么巴菲特是不是這樣做的呢?1972年,美國股市是一個大牛市,股價大幅上漲。50只著名成長股的平均市盈率上漲到天文數(shù)字般的80倍。由于股價太高,巴菲特管理的伯克希爾公司無法買到股價合理的股票,他為此非??鄲?,"我覺得我就像一個過度好色、喜歡嫖妓的小伙子,來到了一個荒無一人的小島上,我想買卻什么也買不到。"
1972年時,巴菲特的股票倉位不足16%,84%的資金都投資于債券。1973年,股市持續(xù)下跌。到了1974年10月初,道·瓊斯指數(shù)從1000點狂跌到580點,下跌近一半,每個人都恐懼得不停拋出股票。在大牛市時,巴菲特的投資欲望近乎枯竭。但在熊市里,他的投資欲望卻大大膨脹。在熊市中一片悲觀中巴菲特高聲歡呼:"我覺得我就像一個非常好色的小伙子來到了妓院一樣。買股票的好時候到了"。
巴菲特在1973年至1974年美國股市大蕭條時期瘋狂地買入股票,活蹦亂跳得像一匹小馬駒,等到后來股市大幅反彈時,大賺一筆。巴菲特這種投資策略在美國股市靈驗,在中國股市同樣有效。想一想,2001年6月,上證指數(shù)漲到2200多點時,幾乎所有股票的股價都過高,但幾乎所有人都在瘋狂買入股票。卻沒想到后來5年上證指數(shù)持續(xù)下跌,跌幅超過一半。當(dāng)時如果你在別人貪婪時恐懼,你就會避免巨大的虧損。想一想,2005年6月,上證指數(shù)跌破1000點時,當(dāng)時便宜的股票遍地都是,卻幾乎沒有人愿意買股票。如果你當(dāng)時在別人恐懼時貪婪,到2007年年底上證指數(shù)已經(jīng)超過5000多點,短短兩年半你就能賺到5倍以上的驚人回報。
如果你想在股市中賺錢,一定要牢記巴菲特的格言:在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼。其實中國古人早就總結(jié)出了這一原則:人棄我取,人取我與。別人爭相拋棄時,我反而收??;別人爭取收取時,我反而給予。為什么?正如古代著名大商人陶朱公的老師計然所說:貴上極則反賤,賤下極則反貴。貴出如糞土,賤取如珠玉。當(dāng)人人爭搶股票,導(dǎo)致股票價格上漲,貴到離譜時,往往股價被過于高估,反而必將下跌,轉(zhuǎn)貴為賤。此時,我們應(yīng)該把盡管價格很貴但被過于高估的股票看得像糞土一樣,毫不留情地賣出。當(dāng)人人爭拋股票,導(dǎo)致股票價格下跌,賤到離譜時,往往股價被過于低估,反而必將上漲,轉(zhuǎn)賤為貴。此時,我們應(yīng)該把盡管價格很低但被過于低估的股票看得像珠寶一樣,毫無恐懼地買入。
旱則資舟,水則資車。越旱越要買船,因為大旱后會有大水。越澇越要買車,因為大水之后往往會有大旱。大漲如大水,大跌如大旱。大漲大賣,大跌大買。越是大漲越要拋,因為大漲之后必有大跌;越是大跌越要買,因為大跌之后必有大漲??磥戆头铺赝顿Y的智慧和我們古人經(jīng)商的智慧是相同的,尋找與眾不同的方向,才有可能賺大錢。
需要說明的是,買賣決策的依據(jù)不是漲跌的幅度大小,而是相對于價值而言價格是太貴還是太賤。