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交易方式的創(chuàng)新(一)

來源:【贏家江恩】責任編輯:meiying添加時間:2015-01-15 09:49:19
  目前在銀行間債券市場,各機構投資者可從事國債和政策件銀行金融債券的回購、現(xiàn)貨、質押等業(yè)務,在交易所市場可從事國債和企業(yè)債的回購和現(xiàn)貨交易,在商業(yè)銀行柜臺債券市場可購買憑證式國債以及買賣記賬式國債。隨著債券市場的發(fā)展,投資品種和交易方式創(chuàng)新的迫切性日益凸顯。雖然一些創(chuàng)新業(yè)務目前還未在市場成員之間開展,但隨著市場的發(fā)展、主管部門的政策推動以及市場參與者的支持,買斷式回購、遠期交易等新業(yè)務將會在我國債券市場開展起來。

  現(xiàn)貨交易:

  現(xiàn)券買賣指交易雙方以約定的品種、數(shù)量和價格轉讓債券所有權的交易行為。198l—1988年,我國國債沒有流通市場,國債流通曾一度在黑市進行,票販子往往以八折甚至六七折的價格收購,嚴重損害了持券者的利益。為解決國債不能隨時變現(xiàn)的問題,1985年中國人民銀行制定了國債貼現(xiàn)辦法,但并沒有從根本上解決問題,因為盡管貼現(xiàn)滿足了國債變現(xiàn)的需求,但不能滿足發(fā)行期結束后居民購買回債的需要。1988年我國正式開放國債交易市場,初期的國債交易市場以現(xiàn)貨交易為主。

  1988年我國首先在7個城市進行國債流通轉讓的試點,同年6月又批難在54個大中城市進行國債轉讓試點,允許1985年和1986年的國庫券上市。但是由于當時經(jīng)濟出現(xiàn)了較為嚴重的通貨膨脹,銀行為了緊縮銀根而提高存款利率,存款利率高于國庫券票面利率,結果在開放頭兩個月的交易額中有70%—80%是轉讓的,市場中賣出國債的多,買入國債的少,交易價格下跌。二手國庫券收益率一般在20%以上,高于同期存款利率7—8個百分點。為保護持券人的利益,財政部規(guī)定中介機構收券時不得低于面值,但新成立的中介機構沒有足夠的資金收購國債,常常拒絕收購或降低價格收購,致使試點地區(qū)以外的非法票販子利用地區(qū)價差倒賣國債,牟取暴利。

  1990年國家為了控制經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象,增加了國債的上市品種,國庫券的收購價格上揚,二手券收益率下降到20%以下。1990年12月,上海證券交易所開業(yè)、自動報價系統(tǒng)開通,國債市場不斷拓展,交易量也不斷增加。到1990年底,我國證券市場買賣交易額達到了120億元,其中國債交易額100億元,占整個市場交易額的83%。

  1991年,財政部擴大了國債市場的開放范圍,允許在全國400個地、市級以上的城市進行流通轉讓,全國各種證券中介機構達2000多家,承購包銷方式的實行又進一步促進了國債流通市場的發(fā)展。到1991年底,國債交易額達到了370億元,初步形成了國債二級市場。同年,中國國債協(xié)會和中國證券協(xié)會相繼成立,標志著行業(yè)比自律性管理的開始。

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