買入蝶式套利是一種中性策略，它可以看作是牛市套利與熊市套利的組合，它總共涉及3個執(zhí)行價格。如果標的物價格下降至較低執(zhí)行價之下或漲至較高執(zhí)行價之上，該策略面臨最大的虧損。如果標的物價格接近中間執(zhí)行價格，那么該策略得到最大的盈利。

　　假設個股期權投資者買入的標的物X價格為100元，剩余期限為3個月、執(zhí)行價為90、100、110的看漲期權報價分別為14元、8元、4元;到期日為3個月、執(zhí)行價為90、100、110的看跌期權價格分別為2元、6元、12元，那么買入一份蝶式套利策略構建如下。

　　如果到期時，標的物X價格等于100元，賣出的期權價無價值過期，蝶式套利的盈利為8元，如果標的物X價格在90元以下或110元以上，套利都虧損2元。

　　我們可以將看漲期權牛市套利和看跌期權熊市套利構成的買入蝶式套利的損益概括為以下幾點：

　　1.當標的物價格高于高執(zhí)行價時，所有看漲期權變?yōu)閷嵵邓锌吹跈嘧優(yōu)樘撝祿p益=中間執(zhí)行價-低執(zhí)行價-凈債務;

　　2.當標的物價格介于中間執(zhí)行價與高執(zhí)行價之間時，損益=中間執(zhí)行價-低執(zhí)行價+高執(zhí)行價-標的物價格-凈債務;

　　3.當標的物價格介于低執(zhí)行價和中間執(zhí)行價之間，損益=高執(zhí)行價-中間執(zhí)行價+標的物價格-低執(zhí)行價-凈債務;

　　4.當標的物價格低于低執(zhí)行價時，損益=高執(zhí)行價-中間執(zhí)行價-凈債務;

　　5.最大潛在收益=高執(zhí)行價-低執(zhí)行價-凈債務;

　　6.最大潛在風險=高執(zhí)行價-中間執(zhí)行價-凈債務=中間執(zhí)行價-低執(zhí)行價-凈債務。

　　使用看跌期權牛市套利和看漲期權熊市套利結合的買入蝶式套利也可以看成是賣出跨式套利的同時，買入虛值看跌期權和虛值看漲期權來保護其上下方向的風險。這是買入蝶式套利的一種分解。