在之前的文章中我們?yōu)榇蠹液唵谓榻B了利用股票期權來代替對應股票的幾種方法，那么在這里我們就一實際案例來進行分析，希望能夠對廣大個股期權投資者有所幫助。

　　假設4月初，A股票的交易價格為每股15美元。投資者希望通過期權合約構造一個3個月期的股票頭寸，于是選擇了7月份到期的看跌期權合約，假設投資者以每股5.3美元的價格出售1份7月到期、執(zhí)行價格為20美元的看跌期權合約。

　　這樣這個期權合約包含每股0.3美元的時間價值[權利金 - 實值部分=5.3 - (20 -15) =0.3(美元)]，這使得期權被執(zhí)行的概率降低。如果這份期權合約的未平倉合約數(shù)量也很大，投資者被要求履約的可能性就大大降低了。

　　再來計算出售該期權所需要的保證金，按照股票價格的25%加上該期權的權利金的方式繳納保證金，出售1份看跌期權所需要繳納的保證金為905美元[ (15 x25% +5.3) x100]，扣除出售期權獲得的收入530美元，事實上投資者為這筆交易只需付出375美元，遠低于實際購買100股A股所需要的1 500美元。當然，賣出該看跌期權所需繳納的保證金并不是固定的，它隨著股價及權利金的變化而變化，但總是遠低于實際購買股票的成本。

　　如果A股票價格在3個月內上漲至20美元或20美元以上，此時作為看跌期權的空頭，投資者獲得其最大收益，即全部權利金，但投資者不能享受股票在20美元以上的那部分上漲收益。這就是賣出看跌期權替代股票的另一個劣勢，其最大收益有限。

　　同樣，也可以用買進看跌期權作為賣出股票的替代，這一替代策略與用看漲期權作為股票的替代相比更有操作上的便利。為了便于理解，以國內融券業(yè)務為例來說明賣空股票在操作上的難度。當預測某只股票將下跌的時候，決定做空該股票，這時候需要先向證券公司借人證券后才能賣出，但證券公司會對投資者的融券資格進行嚴格的考核并有一定的資金要求。

　　如果投資者在證券公司從事證券交易不足半年、證券投資經驗不足、缺乏風險承受能力或者有重大違約記錄，證券公司就不能也不會融券。但如果投資者看空的股票有對應的看跌期權，那么只需支付少量權利金購買該看跌期權，就可以享受該股票下跌帶來的收益。因此買進看跌期權是賣出股票的一個較好的替代。