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個股期權(quán)領(lǐng)圈套利的案例解析

來源:【贏家江恩】責(zé)任編輯:zhangmengdi添加時間:2014-09-26 10:39:50
  在之前的文章中我們?yōu)榇蠹液唵谓榻B了個股期權(quán)領(lǐng)圈套利的方法和作用,那么在這里我們就以案例為大家進一步說明,希望可以對大家有所幫助。

  某只股票FC在2012年上半年的運行情況很好,但是,9月下旬在收益報告公布后,股價受挫。股票賣價在90美元左右,一個持有1 000股股票的投資者想鎖住股票在這一年里所產(chǎn)生的高于50%的收益。

  假設(shè)他愿意冒10%的險(也就是股價下跌到81美元),一旦股價跌破81美元,則有保險來保護。市場上有以下的價格:

  FG: 90;

  12月81看跌期權(quán):0.75;

  12月95看漲期權(quán):1.5。

  因為看漲期權(quán)的售價是看跌期權(quán)價格的兩倍,他可以出售5手12月95看漲期權(quán),買進10手12月81看跌期權(quán),零成本地構(gòu)造期權(quán)組合來保護所持的股票頭寸。

  在該期權(quán)組合的保護下,不但整個1 000股的頭寸剛好在股價81美元時受到保護,而且,他所有的股票在股票價格達到95美元之上時還能獲得盈利。當(dāng)股票價格突破95美元時,他有500股股票沒有對應(yīng)的賣出看漲期權(quán),因此這500股股票仍然能夠提供上行方向的潛在盈利。

  不難發(fā)現(xiàn),投資者所實現(xiàn)的零成本套期保值,是以損失部分盈利為代價的。一旦FG股價突破95美元,由于投資者賣出的5手95看漲期權(quán)正好對沖了500股股票的收益,因此當(dāng)股價在95美元以上時,投資者只能獲得500股股票的收益。不過該期權(quán)組合使得投資者所承擔(dān)的風(fēng)險有限,投資最大損失為9 000美元。

  因此,從國外的經(jīng)驗來看,在股市中構(gòu)造領(lǐng)圈套利最好的期權(quán)常常是長期期權(quán),因為長期期權(quán)的定價方式同正態(tài)分布相符,這恰巧與股票價格的運行方式相同。同時也比較受投資者青睞。

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