如果我們將股市簡單地分為熊市、震蕩市以及牛市三類，可以通過下表來對賣出(S&P500)股指期貨、買入SPX看跌期權(quán)及賣出SPX看漲期權(quán)這三種不同套保策略的效果進行排名。

　　1.在熊市中，通過賣出股指期貨進行套保的方式是最有效的，由于購買看跌期權(quán)需要支付一定的權(quán)利金，從而使其套保成本比直接在期貨市場做空股指期貨高，因此，熊市中賣出期貨可以比買入看跌期權(quán)獲得更好的套保效果。賣出看漲期權(quán)只是通過有限的權(quán)利金收入去彌補股指下跌的損失，當(dāng)股指下跌幅度較大的時候，投資者仍會承受較大的損失。熊市中不進行任何套保操作將有可能讓投資者蒙受巨大損失，股票組合的價值將隨著股指的下跌而下跌。

　　2.在震蕩市中，賣出看漲期權(quán)的套保方式是最有效的。震蕩市中股指波動范圍較窄，投資者股票組合頭寸的損益變化較小，此時買入看跌期權(quán)是最不明智的選擇，買入看跌期權(quán)的初衷是投資者希望提前支付一定的權(quán)利金以規(guī)避市場下跌帶來的風(fēng)險，如果市場表現(xiàn)穩(wěn)定，投資者付出的權(quán)利金就打了水漂。這和我們平時乘坐飛機時購買意外險一樣，如果飛機安全抵達目的地，你購買意外險所花費的錢就白白地讓保險公司賺去了。這里有個很有意思的聯(lián)想，意外險被白白浪費是大概率事件，那你是否還愿意在乘坐飛機前浪費這筆錢呢?

　　3.在牛市中，當(dāng)然不進行任何套保對投資者來說是最有利的，即便買入看跌期權(quán)保留了投資者享受股指上漲帶來收益的權(quán)利，但權(quán)利金的支付降低了投資者的盈利水平。牛市中效果最差的套保方式是賣出股指期貨，隨著股指的上漲，投資者所持股票組合的盈利正好用以彌補股指期貨空頭的損失，因此投資者并不能享受到牛市的成果。

　　通過以上敘述可以發(fā)現(xiàn)，就是不論市場處于何種狀態(tài)，不管是進行個股期權(quán)交易還是其他交易，買入看跌期權(quán)永遠(yuǎn)都不是最佳的套保策略，既然如此，為什么還有人愿意通過買入看跌期權(quán)的方式對其所持頭寸進行套保呢?原因很簡單，沒有一個人能肯定市場是下跌、保持穩(wěn)定，還是上漲，在這種不確定性下，每個人都希望自己的投資在市場下跌時受到保護，又希望在市場上漲時也能分享收益，這時候買入看跌期權(quán)的套保策略是非常有吸引力的。特別是在投資者判斷市場波動率較大的情況下，買、入看跌期權(quán)是非常好的一種套保方式。此外買入看跌期權(quán)的具體效果還跟執(zhí)行價格的選擇有關(guān)，投資者想獲得越大的保護，就須承擔(dān)越大的權(quán)利金支出。