在一家公司沒有上市之前就有很多關(guān)于其估值的消息，而企業(yè)估值怎么算，用什么估值方法，一直是業(yè)界爭論不休的話題。本文希望找出各種估價方法的內(nèi)在聯(lián)系，并提出一些建設(shè)性的意見。讓我們先來看看社交媒體企業(yè)的融資流程：

　　天使輪：公司是由一位不斷創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家創(chuàng)立，成立之初就接受天使投資。

　　a輪：一年后公司獲得a輪，此時公司MAU(月活)已經(jīng)有50萬，ARPU(單用戶貢獻)價值0元，收入也就是0。

　　a輪：a輪之后，公司用戶數(shù)量發(fā)展迅速。半年后，公司贏了一輪，此時公司的MAU達到500萬，ARPU是1元。公司因為開始通過廣告實現(xiàn)少量流量，開始有了一定收入(500萬元)。b輪：一年后，公司又贏了b輪。這時，公司的MAU已經(jīng)達到1500萬，ARPU是5元，而公司的收入已經(jīng)達到7500萬元。ARPU在不斷進步，因為該公司已經(jīng)找到了在廣告和游戲中變現(xiàn)的有效途徑。c輪：一年后，公司獲得c輪融資。當(dāng)時公司的MAU數(shù)是3000萬，ARPU是10元。該公司在廣告、游戲、電子商務(wù)和會員制等多種盈利方式方面蓬勃發(fā)展。此時公司收入已經(jīng)達到3億元，公司已經(jīng)開始盈利，假設(shè)凈利率20%，也就是6000萬元。

　　IPO:之后公司每年保持30-50%的營收和利潤穩(wěn)定增長，C輪后一年上市。

　　這是一家典型的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資歷程，由很多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)人士創(chuàng)辦，每一輪都獲得著名的VC投資，成立五年左右上市。從這家公司可以看到陌陌等互聯(lián)網(wǎng)公司的影子，公司每一輪估值是如何計算的？

　　企業(yè)估值怎么算讓我們按照時間順序倒過來做一些假設(shè)：

　　IPO上市后：上市資本市場給公司50倍市盈率。細心專業(yè)的讀者會馬上反應(yīng)，這家公司的股票投資價值不大，PEG1(市盈率/成長性)，看來最好的投資時機是在私募階段，錢已經(jīng)被VC和PE賺到了。在第三輪中，不同的投資機構(gòu)對該公司給出了不同的估值，有些是市盈率的50倍，有些是市盈率的10倍，有些是單個月活的100元估值，但最終估值都是30億元。不信你能算。每種估值方法都很符合邏輯：一家打算去創(chuàng)業(yè)板的公司給出50倍的市盈率好嗎；一個典型的互聯(lián)網(wǎng)公司給出10倍的市場銷售率，在美國，很受歡迎吧？

　　B輪：不同的投資機構(gòu)給出了不同的估值方法，差異開始顯現(xiàn)：一個機構(gòu)的估值只會根據(jù)我們經(jīng)常說的市盈率來進行，公司是50倍市盈率。不過這個公司沒有盈利，因此其給出的估值是0；而另外的機構(gòu)P/S給出的是10倍，公司估值是10*0.75=7.5億；一個機構(gòu)按P/MAU估值，他給每個MAU100元，那么公司估值100元=15億達到1500萬人。估值方法不同，差別那么大！似乎這個時候市盈率估值法已經(jīng)失效，但是P/S和P/MAU繼續(xù)適用，但是預(yù)估價完全翻倍！假設(shè)公司最終選擇了7.5億到15億之間的10億中間值，接受了VC投資。

　　A輪：P/E和P/S都失敗了，但是如果按照每個用戶100元繼續(xù)估值，公司還是可以有100元/500萬人=5億的估值。這個時候能了解公司的風(fēng)投很少，大部分風(fēng)投都有很多顧慮。*但公司選擇了水平較高的VC，敢于按照P/MAU估值，堅信公司未來會產(chǎn)生收益，按照估值5億接受了投資。

　　天使輪：公司沒有用戶，沒有收入，沒有利潤，P/E，P/S，P/MAU都是無效的。是如何估值的？公司需要幾百萬元啟動。由于創(chuàng)始人是著名企業(yè)家。

　　總結(jié)一下，這家互聯(lián)網(wǎng)公司天使輪的估值方法是拍腦袋；a輪的估值方法是p/mau；b輪估值方法為P/MAU和P/s；c輪估值方法為P/MAU、P/S、P/e；可能上市幾年后，互聯(lián)網(wǎng)公司會變成傳統(tǒng)公司，大家還是按P/B  (市盈率)估值！而為何A股估值普遍高之前也介紹過。回想一下，大部分融資情況都是類似的，企業(yè)估值怎么算也是使用的這些方式，其他的企業(yè)也是類似的。