近日全面注冊制受到了投資者的關(guān)注，這一項改革對于A股市場的影響大家都在關(guān)注。在這一項改革中主板新股漲跌幅也發(fā)生了變化。

　　本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，以更加市場化便利化為導(dǎo)向，進一步改進主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。

　　需要說明的是，這次改革從主板實際出發(fā)，對兩項制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實踐經(jīng)驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

　　簡單理解注冊制即是指發(fā)行人申請發(fā)行股票的時候，證券監(jiān)管機構(gòu)只對申報文件的全面性、準確性和真實性作形式性的審查，不對發(fā)行人的價值做判斷。相較于核準制，注冊制可以總結(jié)有五大方面的優(yōu)勢：

　　一是上市財務(wù)指標門檻多元。以市值為基礎(chǔ)采取多樣化標準，不再以持續(xù)盈利為唯一指標；

　　二是退市要求趨嚴，優(yōu)化劣質(zhì)企業(yè)的淘汰效率，提高市場流動性與活力；

　　三是對擬上市主體的限制更加寬容，允許多元化企業(yè)有選擇地上市；

　　四是定價模式更加市場化，采取市場化詢價定價方式而非直接定價；

　　五是效率提升。IPO受理到上會所需時間約為核準制的1/3，注冊制的實施將大幅降低企業(yè)IPO所需時間，有助于企業(yè)更快地完成IPO。

　　整體來看全面注冊制改革是全要素、全環(huán)節(jié)的改革，有望在發(fā)行上市、交易機制、監(jiān)管退市等方面進行系統(tǒng)性優(yōu)化，從而提升資本市場發(fā)揮資源配置的功能，改善金融市場結(jié)構(gòu)，將擬上市公司的投資價值判斷交給市場主體。

　　全面注冊制改革是全要素、全環(huán)節(jié)的改革，有望在發(fā)行上市、交易機制、監(jiān)管退市等方面進行系統(tǒng)性優(yōu)化，從而提升資本市場發(fā)揮資源配置的功能，改善金融市場結(jié)構(gòu)。

　　投行作為資本市場發(fā)行上市的直接參與主體，有望全面受益。全面注冊制的推行加速投行上下游業(yè)務(wù)模式改變。

　　1）對于投行上游而言，注冊制下審核程序優(yōu)化，企業(yè)上市門檻下降，業(yè)務(wù)機會增多，投行項目儲備不能再以偶發(fā)性、依賴承攬人員個人經(jīng)驗的方式進行，需要建立體系化的承攬模式；監(jiān)管角色轉(zhuǎn)變、退市新規(guī)和跟投制度的出臺，對投行進行項目選擇、把關(guān)企業(yè)質(zhì)量的能力提出了更高的要求。

　　2）對于投行下游而言，注冊制新股發(fā)行采用市場化的詢價定價機制，監(jiān)管不再對價格進行干預(yù)，新股定價從機構(gòu)博弈轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ髽I(yè)真實價值的判斷，投行需要加強研究能力，給出更為精準的估值定價；承銷機制更趨市場化，機構(gòu)投資者的參與度和影響力增強，保薦機構(gòu)需要提升承銷的專業(yè)度，更好地理解上游企業(yè)的價值和下游投資者的投資意愿，權(quán)衡各方利益關(guān)系，實現(xiàn)新股發(fā)行的合理定價和精準匹配。