投資與價值的投機成分
就成長股來說,它應(yīng)該有利于建立價值的投資構(gòu)成,這個價值要大致地與20倍于當前收益的最大建議值相一致。市場價的平衡可以說是代表了投資者對企業(yè)投機可能性的估計。這種可能性不僅是真正重要的價值因素,而且在大多數(shù)前景看好的情況下,它們可以比投資成分增加得更快。不過,我們會區(qū)分它們并稱之為投機。由于很大程度上依賴于未來的發(fā)展,包括股市的發(fā)展,所以它們不可能設(shè)計得讓人十分信服。
讓我用兩家重要公司的資料來說明我的意思,這兩家公司是國際商業(yè)機器公司（IBM）和國際收割機公司。它們碰巧在紐約證券交易所中競爭了多年。在1961年的高價中,IBM以607美元賣出,當時收益9.10美元（包括海外收益）；國際收割機公司以55.25美元出售,1961年收益2.41美元。如果我們把20倍于1961收益的“最大投資價值”用于IBM,這使它僅能在182美元賣出,或者低于市場價的1/3.考慮購買IBM的投資者的問題在于如何對這個企業(yè)的竟夜灰心,即120億美元的市場評價代表了一個公平的價值,還是一個保守的價值。很明顯,投資者在這時不可能得出可靠的結(jié)論；如果他能得出,那他可能已經(jīng)找到了每股1000美元的價格甚至更多的理由。(767股票學(xué)習(xí)網(wǎng) http://www.net767.com收集整理)我堅持認為不能因為有合適的條件,就認為1961年購買IBM是一種投資行為,甚至還允許銷路好的公司的投機性支付較多的但不非常多的額外費用。
對于國際收割機公司,如果認真考慮其賬面價值為68美元,而5年平均收益為3.20美元,以及這個公司在最重要的工業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位,我們就能很好地得出這樣的結(jié)論：它的股票投資價值超過了1963年收益的（或者說48美元）20倍,在高價55美元的投機性僅僅是每股7美元。這樣,在真正的購買中,投資者總能帶著比富有魅力的IBM更強的信任去購買它的股票。
根據(jù)與1961年水平的比較,國際收割機股票在1962年比IBM降得更厲害,而在1964年升得比IBM高得多,這個結(jié)果碰巧對國際收割機股票特別有利。對一次投資操作的內(nèi)在質(zhì)量的說明還不足以對經(jīng)營結(jié)果產(chǎn)生太多的信任。另一對選自不同時間的例子可能會產(chǎn)生不同的結(jié)果。不過,我確信一個真正的投資者購買國際收割機類股票的選擇比他們根據(jù)財務(wù)要求和心理態(tài)度作出的選擇要合適得多。
選擇“中級”股的一個方法
承蒙查爾斯.麥高瑞克先生（《財務(wù)狀況分析》的合著者）提供了完美的成功的次級普通股投資方法,這個方法就是根據(jù)過去6年的平均收益來確定買點的。這些收益按照一個乘數(shù)比率轉(zhuǎn)化為資本,正如一種有代表性的等級評定——例如價值線——所決定的,比率隨著上市股票的品質(zhì)而變化。由于較低的比率意味著企業(yè)自身的投機因素（與市場價格因素相區(qū)別）,因此投資者將只考慮普通股的4個最高等級。
麥高瑞克先生為4個最高等級“購買乘數(shù)”的建議
定額評定等級 6個平均收益的最大乘數(shù)（倍）
A+ 20.0
A 18.5
A- 17.0
B+ 15.5
近些年來,有3個最高等級的普通股不能采用最大乘數(shù),但在B+類（中間級）中大約有12種股票的價格在所需價格范圍內(nèi)。大部分情況證明了從購買日期起的現(xiàn)年或不足現(xiàn)年時間內(nèi),賣出且獲得25%的收益是可能的。由于投資者通常能用其他符合自己購買標準的股票取代已賣掉的,因此,麥高瑞克先生建議投資者采用這個方法作為他的賣出原則。
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