投資者能相信或完全相信將來(lái)的價(jià)格將遵循這一模式發(fā)展嗎？如果回答是肯定的,普通股投資的主要問(wèn)題便得以解決,投資者能充滿信心地等待機(jī)會(huì)的出現(xiàn),從40美元買進(jìn),80美元賣出。不幸的是,過(guò)去的數(shù)據(jù)并不能對(duì)未來(lái)發(fā)展提供保證,只有建議罷了。在許多情況下,應(yīng)警告投資者不能由過(guò)去的價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格,也不能由它來(lái)保證未來(lái)的價(jià)格變化。
另外,過(guò)去記錄對(duì)于那些只在市場(chǎng)價(jià)格顯示出低于內(nèi)部起初價(jià)格才購(gòu)進(jìn),其他情況拒購(gòu)任何股票（無(wú)論是一手股還是二手股）的頭腦頑固的人來(lái)說(shuō),提供了相當(dāng)?shù)墓奈枇α?。我重?我對(duì)普通股投資者能有足夠的理由等待在40美元購(gòu)進(jìn)80美元賣出表示懷疑。在價(jià)位合適時(shí)購(gòu)進(jìn)或在有利可圖時(shí)購(gòu)進(jìn),與其說(shuō)是投資者精明,不如說(shuō)是有合適和合理的時(shí)機(jī),而這兩種決策的選擇應(yīng)由投資者本人來(lái)決定。
以上對(duì)于投資者遵循過(guò)去模式的警告性的敘述,在實(shí)際中得以證實(shí)。1949年通用汽車股平均價(jià)為62美元（大致在我那時(shí)建議的中心價(jià)位）,盡管它的盈利是14.64美元。盈利呈不規(guī)則上升趨勢(shì),到1963年已經(jīng)是33.3美元。價(jià)格從未滑到從前的低價(jià)位,實(shí)際上1963年上升至550美元（1股分成6股）。更令人感興趣的是,即使在價(jià)格大幅上升后,與其他績(jī)優(yōu)股相比,它仍以較小的市盈率售出。
ATCHSON普通股的價(jià)格波動(dòng)
作為通用汽車股價(jià)附例,我簡(jiǎn)述一個(gè)領(lǐng)先鐵路股——Atchison Topeka ＆ Santa Fe（A. T. & S.）公司的情況。它從1900年18美元升至1909年的125美元,1917年和1921年降至75美元,1929年猛升至299美元,1932年降至18美元,1937年重升至95美元,1940年降至13美元的最低點(diǎn),1946年爬升至121美元,1947年降至66美元,1948年又升至120美元。1900年至1909年和1940年至1946年有驚人的相似性,40年后歷史重演（1951年和1956年股票1股分成10股后,1956年升至334美元,1957年跌至168美元,1964年重新回到370美元的價(jià)位）。
典型小規(guī)模上市公司： 英特太普
英特太普是一個(gè)排字機(jī)及相關(guān)設(shè)備的專業(yè)廠家,其產(chǎn)品出售給印刷和出版行業(yè)。公司成立于1916年,1923年股票上市,1947年銷售額為774.5萬(wàn)美元,稅后凈利潤(rùn)為70.3萬(wàn)美元,自有資本大約為650萬(wàn)美元。圖3顯示了這一公司在1923年至1953年的盈利變化情況,不包括已被報(bào)導(dǎo)的1923年以前的最好盈利情況。這一點(diǎn)顯示表明它是一個(gè)衰退行業(yè),而且根據(jù)成長(zhǎng)股理論,從它上市起就不會(huì)有投資需求。
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