對于股票市場的反向波動率斜率，并不是由于股票下跌的機(jī)會大于上漲的機(jī)會，而主要是由于市場對于下跌的恐慌大于上漲，因而愿意付出更高的價格來對于標(biāo)的進(jìn)行保護(hù)。如果能夠保持頭寸至到期，那么所有個股期權(quán)的隱含波動率將一致，只需要買進(jìn)低隱含波動率的期權(quán)，賣出高隱含波動率的期權(quán)，就可以從波動率的相對變化中獲利。

　　對于具有反向波動率斜率的期權(quán)市場，有三種策略可以從波動率斜率中獲利：買進(jìn)熊市看跌期權(quán)套利;構(gòu)造看跌期權(quán)比率套利;構(gòu)造看漲期權(quán)反向比率套利。其中熊市套利雖然也是賣出期權(quán)的隱含波動率比買入期權(quán)的隱含波動率要高，但其對于標(biāo)的物是看空的，需要標(biāo)的物適當(dāng)運動才能獲利。

　　假設(shè)X指數(shù)期權(quán)存在反向波動率斜率，X指數(shù)期權(quán)的波動率均值為16%，各個執(zhí)行價的期權(quán)的隱含波動率見下表。

　　可以建立如下策略來交易波動率斜率(買入低隱含波動率的期權(quán)，賣出高隱含波動率的期權(quán))：

　　(1)買入1手10月到期的、執(zhí)行價為2 020的看跌期權(quán)，賣出1手10月到期的、執(zhí)行價為1 980的看跌期權(quán)，建立一份熊市看跌期權(quán)套利;

　　(2)買入1手10月到期的、執(zhí)行價為2 020的看跌期權(quán)，賣出2手10月到期的、執(zhí)行價為1 980的看跌期權(quán)，從而建立一份比率為2:1的看跌期權(quán)比率套利;

　　(3)買入2手10月到期的、執(zhí)行價為2 020的看漲期權(quán)，賣出1手10月到期的、執(zhí)行價為1 980的看跌期權(quán)，從而建立一份比率為2:1的看漲期權(quán)反套利。