除了持有看漲期權(quán)外，個(gè)股期權(quán)投資者還可以通過賣出看跌期權(quán)來替代對(duì)應(yīng)的股票。經(jīng)過之前的介紹，我們知道深度實(shí)值看跌期權(quán)空頭的delta值接近1，這就使這種頭寸也可以變成股票的可行替代品。深度實(shí)值看跌期權(quán)空頭的收益幾乎和股票價(jià)格上漲保持同步，直至股票價(jià)格上漲至該看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。

　　作為看跌期權(quán)的空頭，其收益有限，因此當(dāng)股票大幅增長時(shí)，賣出看跌期權(quán)這一策略將不能替代對(duì)應(yīng)的股票多頭頭寸。賣出看跌期權(quán)這一股票替代策略的誘人之處在于，出售深度實(shí)值看跌期權(quán)合約可以獲得可觀的現(xiàn)金收入，這筆現(xiàn)金還可以通過短期債券或存款的方式獲得利息收入。

　　此外，賣出看跌期權(quán)可以通過選擇不同的執(zhí)行價(jià)格來實(shí)現(xiàn)投資者在更低價(jià)位買入股票的目標(biāo)。我們常常聽到投資者發(fā)出類似感慨：“如果這只股票能再下跌5%，那就是買入的最佳時(shí)機(jī)了。”有了股票期權(quán)，投資者不需要再等待。

　　例如，某日某只股票的價(jià)格為42美元，投資者覺得若該股票能跌到39美元，他將毫不猶豫地買入，這時(shí)候他可以選擇出售執(zhí)行價(jià)格為40美元的該股票看跌期權(quán)，獲得的權(quán)利金為1美元。如果期權(quán)被指派，該投資者便以40美元/股的價(jià)格購買該股票，減去權(quán)利金后得到的修正成本為38. 75美元，也就是說投資者可在39美元以下買入股票;如果直到期權(quán)到期日，股票的交易價(jià)格始終在40美元之上，那么這份看跌期權(quán)過期了，投資者便輕松獲得了1. 75美元/股的收益。

　　當(dāng)然，作為實(shí)值看跌期權(quán)的空頭，投資者將被要求在經(jīng)紀(jì)賬戶中存人一定的保證金，不過相比較持有實(shí)際股票所需的資金，保證金就顯得微不足道了。

　　這種股票替代品也有缺陷，作為深度實(shí)值期權(quán)，其含有的時(shí)間價(jià)值可以忽略不計(jì)，這就使得期權(quán)被執(zhí)行的可能性加大，一般情況下，期權(quán)合約的買方申請(qǐng)執(zhí)行期權(quán)會(huì)損失到期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，因此并不鼓勵(lì)買方執(zhí)行期權(quán)，一旦期權(quán)被執(zhí)行，就需要買入相應(yīng)的股票，從而導(dǎo)致該替代策略被迫結(jié)束。

　　為了避免這種問題出現(xiàn)(除非投資者本來就有買入股票的意愿)，投資者可以選擇不太深的實(shí)值期權(quán)，即執(zhí)行價(jià)格高出股票市價(jià)的差價(jià)不太大，這樣的期權(quán)有一定的時(shí)間價(jià)值，從而降低被執(zhí)行的可能性。另外，在選擇看跌期權(quán)的時(shí)候，還要注意期權(quán)合約的未來平倉合約數(shù)量，未平倉合約數(shù)量越高，投資者被要求履約的可能性也就越低。