股指期貨套利可行的基礎(chǔ)是如何構(gòu)建現(xiàn)貨組合替代滬深300指數(shù),滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨組合模擬通過如下幾種方式進行:
1.如果滬深300指數(shù)成分股以5或10手股指期貨標的市值,并按成份股最新市值權(quán)重圓整到手的現(xiàn)貨組合;
2.上證50ETF、上證180ETF、深證100(159901,基金吧)ETF、深證40ETF等ETF通過曲線擬合獲得的ETF基金組合;
3.嘉實300ETF、華泰300ETF等滬深300指數(shù)基金;
銀華90、銀華100、雙禧100、申萬40、信誠300、信誠500等指數(shù)分級基金。
構(gòu)建現(xiàn)貨的主要考察標準如下:
1.日跟蹤偏差在0.3%以內(nèi);
2.滿足流動性和跟蹤誤差情況下,組合盡量小,目的在于減少沖擊成本
3.最好具備Alpha特性
現(xiàn)貨模擬組合每周要重新優(yōu)化調(diào)整,組合中的停牌股票使用等市值的同行業(yè)中相關(guān)性最高的股票進行替代。如果采用ETF成分股來擬合,需要注意ETF對停牌現(xiàn)金替代的處理規(guī)則。套利組合的平倉以實際名義基差的波動為準,即跟蹤偏差較大的話,在名義基差的下限仍舊需要平倉操作。
相對于跟蹤誤差,構(gòu)建組合的T+0可行性更為重要。具備T+0能力的組合可以進行日內(nèi)的基差高頻交易。通過高頻交易可以彌補組合跟蹤誤差的影響,同樣高頻交易也可以一定程度上彌補基差隔夜的風險。根據(jù)場內(nèi)交易活躍的各個ETF基金,通過線性擬合,發(fā)現(xiàn)流動性好的上證50ETF和深證100ETF按市值1:1配比,可以較好的擬合滬深300指數(shù)。
實際操作中使用ETF成分股擬合時要注意ETF一籃子申贖數(shù)量之間的配比關(guān)系,在盡量滿足ETF基金之間權(quán)重比例的前提下,使得最終籃子數(shù)量較小,因為過大的籃子組合會導(dǎo)致成交困難且沖擊較大。
當使用指數(shù)分級基金擬合現(xiàn)貨指數(shù)時,在基本鎖定跟蹤誤差的同時,使用分級基金也可以進行一二級市場的申購贖回套利。
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