早期的有效市場假說是建立在隨機漫步理論基礎之上的。通常認為隨機漫步的概念起源于20世紀初法國著名數(shù)學家路易斯•巴舍利耶的論述.他認為市場就是由社會投機者構成的一個整體，市場的規(guī)則就是“隨機漫步”(random walk).市場價格的變動也呈現(xiàn)出隨機漫步的特點。

　　巴舍利耶把統(tǒng)計分析的方法應用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動的數(shù)學期望總是為零.同時.他還從數(shù)學角度深入研究了股票價格的變化.發(fā)現(xiàn)了市場在信息方面的有效性:過去、現(xiàn)在或預期到的將來事件已經(jīng)反映在證券市場價格中了。

　　隨機漫步最簡單的模型是“二叉樹”模型，這一模型可被設想為一個在一條直線上橫行的醉漢的運動軌跡，他在每一時刻都可能向右走或向左走。在N時刻，存在2的N次方種可能。將這種思想刻畫成數(shù)學表達，就可將隨機漫步看做一個隨機序列，隨機序列的每一項對應醉漢達到的目標。該序列具有這樣的特點.即序列增是所對應的隨機序列的每一項都是獨立同分布的隨機變量。

　　在巴舍利耶之后的幾年中.除1930-1940年間的沃金(Working),瓊斯(Jones)和考爾斯(Cowles)的相關研究之外，在有效市場研究方面都沒有重大突破.直到計算機出現(xiàn).這一研究才又重新的開展起來。1953年，英國統(tǒng)計學家莫里斯•肯德爾在其《經(jīng)濟時間序列分析:價格》一文中研究了19種英國工業(yè)股票的價格指數(shù)和紐約、芝加哥的這兩個商品交易所的棉花、小麥的即期價格周變化規(guī)律.這篇論文的初衷是想借助問世不久的電子計算機追尋股票價格波動的模式，但在做了大盤序列的相關分析后發(fā)現(xiàn).這些序列就好像是在隨機漫步一樣，下一周的價格是由前一周的價格加上一個隨機數(shù)構成的。

　　在1964年奧斯本(Osborn)提出了“隨機漫步理論”，他認為股票的價格的變化類似于是化學中的分子“布朗運動”(懸浮在液體或者氣體中的微粒所做出的永不休止的、無秩序的運動)，具有“隨機漫步”的特點.也就是說，它的變動的路徑是不可以預期的。