由于中國國債融資建設(shè)性功能的定位,導(dǎo)致國債投資的資金一般都不會是短期的。尤其是運(yùn)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國債資金,其投資周期長、見效慢。這是自1981年國債再度問世之后,中國政府對國債的管理一直采用的是年度發(fā)行規(guī)模管理的重要原因之一。這種管理模式要求每年的國債發(fā)行規(guī)模將視當(dāng)年國債還本付息數(shù)額以及當(dāng)年財政赤字?jǐn)?shù)額而定。也就是說,國債年度發(fā)行額度等于當(dāng)年國債還本付息數(shù)額加上當(dāng)年財政赤字?jǐn)?shù)額。這個發(fā)行額度只要經(jīng)全國人民代表大會批準(zhǔn),便成為剛性的指標(biāo),不可突破也不可減少。在這種模式下,產(chǎn)生了兩個后果:
其一,由于財政收入每年的增長是有限的,因此為了積累財政增長,積累財政對未來國債的償付能力,國債管理者只能盡可能少發(fā)短期國債,多發(fā)長期國債。因為在國債年度發(fā)行規(guī)模管理的制度之下,它需要占用當(dāng)年的發(fā)行額度。以致目前中國國債的發(fā)行期限越來越長,從而使國債市場的期限品種結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào),同時也在一定程度上降低了貨幣政策的效率。從目前中國的國債市場來看,除了三年、五年期國債多作為不可流通的憑證式國債賣給投資者之外,三個月、六個月、一年、兩年、三年期記帳式國債缺位,從而給中國的基準(zhǔn)利率體系留下了一大片空白。而其根本原因則在于中國國債一直采用年度發(fā)行規(guī)模管理。
其二.導(dǎo)致中國的國債政策目標(biāo)比較單一,只是為彌補(bǔ)財政赤字,而難以兼顧國債市場本身建設(shè)的要求。這就使財政政策和貨幣政策結(jié)合受到明顯的影響。故國債年度發(fā)行規(guī)模管理嚴(yán)重阻礙了國債金融性功能的發(fā)揮。前面已指出,在市場經(jīng)濟(jì)這個大的條件下,國債市場乃是財政政策和貨幣政策最有效也是惟一的契合點和結(jié)合部。由于國債市場擔(dān)負(fù)著調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率、形成整個社會基準(zhǔn)利率體系的任務(wù),因此,從某種意義上說,國債的金融屬性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過它的財政屬性。對此,美國國債市場的經(jīng)驗可資例證。在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后,由于生產(chǎn)恢復(fù),以發(fā)行國債籌集戰(zhàn)爭經(jīng)費的需求消失,美國財政開始逐漸出現(xiàn)了盈余。出于謹(jǐn)慎財政的考慮,美國政府開始從市場上凈額回購國債。
由于國債是金融機(jī)構(gòu)備付資產(chǎn)中除現(xiàn)金之外流動性最強(qiáng)的資產(chǎn),并有著無可替代的作用,結(jié)果國債規(guī)模的迅速收縮,幾乎使所有的金融機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)了資產(chǎn)流動性不足的問題。同樣,中央銀行也感到了麻煩,即缺乏與國債類似的安全有效的金融商品充做公開市場操作的工具。金融市場運(yùn)行的問題,嚴(yán)重地影響了美國金融和經(jīng)濟(jì)的效率,無奈之下,美國財政部緊急發(fā)行了一筆國債。
上一篇:我國債務(wù)的依存度怎么算?
下一篇:市場組織管理體制的弊端對國
服務(wù)中心:鄭州市金水區(qū)農(nóng)業(yè)路經(jīng)三路
郵編:450002 網(wǎng)址:www74.com.cn
銷售熱線:0371-65350319
技術(shù)支持:13333833889