投資公司股票
擁有少于5000美元資金的普通股投資者將得到忠告,應(yīng)通過投資公司證券的媒價(jià)間接地獲利他的清單。大多數(shù)現(xiàn)在被購買的股價(jià)由所謂的開放型公司發(fā)行,它們通過分銷組織持續(xù)地銷售它們的證券。索價(jià)包括對銷售成本的彌補(bǔ),其傾向于大約占基本資產(chǎn)價(jià)值的8％。股份可以在任何時(shí)間以當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)價(jià)值回售給公司。投資者所得的紅利等于在基本證券上的支付減去運(yùn)作費(fèi)用支持,其平均大約是凈資產(chǎn)的0.55％,并且可能是公司收入的15％。
開放型公司被有效地管理著,它們肯定比典型的小投資者犯更少的嚴(yán)重錯(cuò)誤。因而,毫無疑問,開放型公司使擁有少量財(cái)富的一般的投資者能夠充分履行其投資作用,這些投資者希望在相當(dāng)多的普通股中取得收益。
擁有大量財(cái)富的防御型投資者是購買開放型公司的股份還是選擇他自己的普通股組合,是一個(gè)更易引起爭議的問題。在這兩個(gè)方面有許多爭論；投資者可能按照他自己在這個(gè)事情上的觀點(diǎn)行事。
由于另外一種類型的基金,即被稱為封閉型公司基金的存在,投資公司的問題變復(fù)雜了。這樣的企業(yè)不會像開放型公司那樣持續(xù)地購買和銷售它們自己的股份,因而封閉型公司的股份,如同美國鋼鐵公司的普通股那樣,完全由公開市場的買者和賣者所決定。它們中的大多數(shù)已經(jīng)按財(cái)產(chǎn)價(jià)值的很大折扣有規(guī)律地出售。換句話說,當(dāng)?shù)湫偷墓举Y產(chǎn)的市場價(jià)值每一股份等于20美元時(shí),那么封閉型公司的股份通常僅用16美元便可買到。
開放型公司和封閉型公司基金作為一個(gè)整體,已經(jīng)說明過去許多年的結(jié)果大致等于道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn).普爾500種股票綜合指數(shù)的結(jié)果（這里,我指的是所有的普通股基金）。
我確信,就經(jīng)濟(jì)而言,封閉型基金總體上比開放型基金或互助基金能夠提供更好的價(jià)值。對不同的公司和不同的年份,投資結(jié)果會在很廣的范圍內(nèi)變化；但兩個(gè)群體的整個(gè)行為是非常相似的。顯然中,那些按凈資產(chǎn)價(jià)值的80％購買封閉型股份的投資凈回報(bào)更好于按價(jià)值的108％購買開放型股份的投資凈回報(bào)（不一致的原因能夠在簡單的事實(shí)中發(fā)現(xiàn),互助基金股份是通過很多勤奮工作的上門推銷商銷售的,而封閉型股份的銷售則沒有類似的努力）。
然而,應(yīng)該指出,有相當(dāng)一部分開放型基金為“無負(fù)荷”銷售,即按凈資產(chǎn)值而沒有附加的銷售費(fèi)用（也有一些開放型基金僅有1％或2％的附加費(fèi)用）。他們中的大多數(shù)由投資顧問商行和傭金機(jī)構(gòu)操作,并通過收取管理費(fèi)用和傭金得以補(bǔ)償。1963年底,該類型中最大的結(jié)算基金是路米斯——塞勒斯互助合作基金,最大的全普通股基金是斯庫德、斯蒂文斯和克拉克普通股基金。顯然,這個(gè)群體已經(jīng)產(chǎn)生了一個(gè)接近于滿負(fù)荷互助基金和封閉型公司基金的長期記錄。因?yàn)闆]有雇傭銷售商來銷售股份,因而無負(fù)荷基金不如較大負(fù)荷基金增長得那么快（這里,與儲蓄銀行人壽保險(xiǎn)相當(dāng)類似,它們更經(jīng)濟(jì)但不如銷售商銷售保險(xiǎn)那樣流行）。
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