在上一文中我們?yōu)榇蠹液?jiǎn)單介紹了場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)合約的風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的管控方式，相信投資者也都有所了解，那么在這里我們就結(jié)合實(shí)際案例，來(lái)進(jìn)一步了解其風(fēng)險(xiǎn)的具體影響。

　　香港于2008年時(shí)，曾經(jīng)流行一種累計(jì)股票期權(quán)合約產(chǎn)品，該產(chǎn)品通常由投資銀行向客戶發(fā)行。所謂累計(jì)期權(quán)，是指這樣一種期權(quán)產(chǎn)品：該期權(quán)合約通常為一年，合約設(shè)有行權(quán)價(jià)(即執(zhí)行價(jià))和取消價(jià)。通常，該期權(quán)產(chǎn)品出售時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格略高于行權(quán)價(jià)，換句話說(shuō)，該產(chǎn)品出售之時(shí)投資者便已有盈利(因?yàn)橥顿Y者可以馬上以低于市場(chǎng)價(jià)的行權(quán)價(jià)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn))。

　　按照合約規(guī)定，如果掛鉤的標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格漲過(guò)取消價(jià)，則該合約終止，即投資者不能繼續(xù)以行權(quán)價(jià)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn);而如果標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格跌破行權(quán)價(jià)，則投資者按照規(guī)定必須以雙倍甚至4倍的行權(quán)價(jià)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)。該產(chǎn)品初看起來(lái)可以在購(gòu)買(mǎi)時(shí)即刻盈利(因?yàn)橥顿Y者可以馬上以低于市場(chǎng)價(jià)的行權(quán)價(jià)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn))，但是一旦市場(chǎng)暴跌，則投資者將被迫投入越來(lái)越多的資金，以高于市場(chǎng)價(jià)的行權(quán)價(jià)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)而帶來(lái)越來(lái)越快的巨額虧損。反之，如果市場(chǎng)暴漲，出售方的損失也是可控的，因?yàn)槿绻麡?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格漲過(guò)取消價(jià)，則合約自動(dòng)終止。

　　2008年，香港資本市場(chǎng)遭遇股災(zāi)，投資者在累計(jì)股票期權(quán)上遭遇的虧損高達(dá)約6 000億港元，其中不乏許多著名的富豪。許多富豪投入資金量大，在購(gòu)買(mǎi)該產(chǎn)品之初即能獲得很高的賬面盈利，但一年之內(nèi)股市變化如此之快，繼而被迫不斷追加資金以高于市場(chǎng)價(jià)的行權(quán)價(jià)購(gòu)買(mǎi)股票，甚至傾家蕩產(chǎn)。

　　香港上市公司中信泰富則是另一個(gè)在累計(jì)期權(quán)上遭遇滑鐵盧的例子。為了規(guī)避澳元相對(duì)美元可能不斷升值而給公司運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的負(fù)面影響，中信泰富購(gòu)買(mǎi)了累計(jì)外匯期權(quán)(澳元兌美元)。在購(gòu)買(mǎi)該合約后，看起來(lái)似乎澳元升值對(duì)中信泰富的運(yùn)營(yíng)不會(huì)帶來(lái)任何困擾，但可怕的是，中信泰富未能充分評(píng)估澳元暴跌可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果在該期權(quán)合約履行后不久，由于受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，澳元暴跌了30 010，截至2008年10月31日，中信泰富由于這筆累計(jì)外匯期權(quán)交易虧損147億港幣。

　　通過(guò)以上案例我們可以知道，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的管控也是我們不可不學(xué)的知識(shí)，個(gè)股期權(quán)交易者更要對(duì)此多加了解。

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