這些年在全球期貨期權市場上套保失利的典型事例基本上都輸在期權市場上，那么做空資金是怎么進入期貨期權市場的?

　　1.“零”保證金的交易機制

　　國內(nèi)套保企業(yè)在國外期貨期權生意企業(yè)開戶時，要向該企業(yè)供給最近幾年的財物情況和財務報表;國外企業(yè)會依據(jù)國內(nèi)套保期業(yè)供給的財務報表，向套保企業(yè)開出占其注冊資金的3%—5%的授信額，作為期貨期權的交易保證金。例如，中航油新加坡上市企業(yè)注冊資金為6.5億美元，開端就得到了500萬美元的授信額。這即是說，中國航油新加坡上市企業(yè)，不必出一分錢的保證金就能在境外期貨期權生意企業(yè)做期貨期權交易(這是套保企業(yè)麻痹的開端，不占用企業(yè)的流動資金)。

　　“零”保證金交易機制最大的危險是：用全部企業(yè)的財物在期貨期權市場做信譽交易。因為期貨期權買賣是保證金買賣——500萬授信額擴大10倍的話，即是用5000萬財物在做交易。當在期貨期權市場上虧本10%時，就等于實踐虧掉了5000萬美元的財物。但是在期貨期權市場，做空看跌期權是最厲害的緊箍咒。

　　2.看跌期權的做空圈套

　　從期貨期權的設計上來說，買入看漲期權的投資者支付權利金，得到自動行使期貨合約的權力;做空看跌期權的投資者得到權利金，但要被迫實行并實行期貨合約的責任。即是說，如果在看跌期權上做空，就相當于在期貨供貨合同上簽了字，就必定要在規(guī)則的時刻轉為期貨部位并實行交割。例如，劉其兵在6月LME期銅期權市場上，在3300美元的報價做空看跌期權20萬噸并得到了權利金，就等于要在12月份實行期貨合同，在LME期銅轉為期貨部位時，再交割電解銅;可是當前LME期銅報價已漲至4400多美元，實踐虧本達約1100美元/噸，20萬噸就累計虧本約2億美元。

　　3.供求關系判別的失衡致使過錯的套保組合

　　因為歐式期權不能提早實行期貨合同和止損，因此關于國內(nèi)做境外套保的企業(yè)來講，原則上不該做空看跌期權(怕沒有實行期貨合同的能力)，但做多看漲期權就相對簡單操作一些。

　　(1)買進看漲期權，付很少的權利金，就等于得到自動行使期貨合約的權力。假如劉其兵在6月份LME期銅期權市場上，不是在3300美元的報價做空看跌期權20萬噸并得到了權利金，而是買進一樣數(shù)量的看漲期權并支付很少的權利金，就可以掙2億美元。

　　(2)假如LME期貨報價在12月份跌破3300美元，大不了拋棄看漲期權的權力，最多是損失一部分權利金。

　　所以說，國內(nèi)套保企業(yè)在境外參加期貨期權買賣的準確套保組合應該是：買進看漲期權，而不是在做空看跌期權。

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