在做了幾年的套利交易之后,筆者總結(jié)到,一般滬深300股指期貨的交割跪著是期貨價格與現(xiàn)貨價格在期貨合約的最后交易日會趨向于一致。故在進(jìn)行期現(xiàn)套利的收入本質(zhì)上就是套利開始時點(diǎn)的期限價差和可能的股息。一般來說,套利的成本基本上是包括有現(xiàn)貨的交易成本、期貨交易、交割成本、沖擊成本。當(dāng)然還有現(xiàn)貨在模擬跟蹤誤差以及套利的資金成本。
股指期貨期現(xiàn)套利的秘訣是什么?秘訣就是計算套利成本、發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會、實(shí)施套利操作、監(jiān)視基差變動以及了解套利頭寸。為了使大家詳細(xì)的了解,下面筆者將結(jié)合例子為大家介紹。
例子:2008年11月19日,股票市場上滬深300指數(shù)收盤時為1953.12點(diǎn)。此時,12月19日到期的滬深300指數(shù)IF0812合約期價為 2003.6點(diǎn)。假設(shè)某投資者的資金成本為每年4.8%,預(yù)計2008年滬深300指數(shù)成分股在0812合約到期前不會分紅,那么此時是否存在期現(xiàn)套利機(jī)會呢?
第一:計算套利成本
股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)為成交金額的0.1%,1953.12點(diǎn)×0.1%=1.95點(diǎn);
股票買賣的印花稅為成交金額的0.1%,1953.12點(diǎn)×0.1%=1.95點(diǎn);
股票買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.05%,1953.12點(diǎn) ×0.05%=0.98點(diǎn);
股票組合模擬指數(shù)跟蹤誤差為指數(shù)點(diǎn)位的0.2%,1953.12點(diǎn)×0.2%=3.91點(diǎn);
一個月的資金成本約為指數(shù)點(diǎn)位的 0.4%,1953.12點(diǎn)×0.4%=7.81點(diǎn);
期貨買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)為0.2個指數(shù)點(diǎn),0.2點(diǎn);期貨買入和賣出的沖擊成本為0.2個指數(shù)點(diǎn),0.2點(diǎn)。
故:套利成本合計TC=1.95+1.95+0.98+3.91+7.81+0.2+0.2=16.98點(diǎn)。
第二:發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會
IF0812合約的價格為2003.6點(diǎn),2003.6點(diǎn)—1953.12點(diǎn) > 16.98點(diǎn),即:IF0812期貨合約的價格大于無套利區(qū)間的上界,市場存在正向套利機(jī)會。
第三:實(shí)施套利操作
根據(jù)套利可用資金2500萬元,設(shè)計投入2000萬元左右的套利方案。期貨保證金比例12%,因此投入股票和期貨的資金分別為 1780萬元和220萬元。
IF0812合約價值為:2003.6×300×1=601080元;
每張合約保證金為:601080元 ×12%=72129.6元;
初步計算期貨頭寸規(guī)模:220萬÷72129.6≈28手;
投入初始保證金601080×12%×28=202.0萬元。
同時,收盤前買入事先計劃好的滬深300指數(shù)成分股中權(quán)重排名前100位的股票組合,其市值約為1780萬元,剩余資金用于預(yù)備股指期貨頭寸的保證金追加需要。
第四:監(jiān)視基差變動
2008年12月19日,滬深300指數(shù)IF0812期貨合約到期交割,收盤時滬深300指數(shù)價格為2052.11點(diǎn),而IF0812收盤價為2058.4點(diǎn),期貨價格與現(xiàn)貨價格收斂基本一致。交割價結(jié)算價是2062.66點(diǎn)。
第五:了結(jié)套利頭寸
與11月19日相比,12月19日收市前,滬深300指數(shù)上漲了2052.11-1953.12=98.91點(diǎn),漲幅為 5.064%,此時,在股票市場上賣出股票投資組合的全部股票,賣出市值約為1862萬元;收市后,在期貨市場上以2062.66點(diǎn)自動交割28手 IF0812期貨合約空頭頭寸,從而結(jié)束全部套利交易。
總的盈虧統(tǒng)計是:在股票市場上,賣出股票投資組合獲利:1862-1780=82萬元;在期貨市場上,28手IF0812期貨合約交割后虧損:(2003.6-2062.66)×300×28=-49.61萬元,盈虧相抵后總利潤為:82-49.61=32.39萬元。
結(jié)合例子,相信大家已經(jīng)明白了股指期貨期現(xiàn)套利的秘訣,您如若想要了解更多,請關(guān)注期指套利欄目。
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