3. 警惕“兼并與收購”
證券市場總是傾向于歡呼每一次并購，因?yàn)椴①徦坪蹩偰軒砀嗟南胂罂臻g，但作為一個投資者，準(zhǔn)確地說是作為擁有上市公司一部分股權(quán)的所有者，我們更應(yīng)該做的是清醒地分析每一次的并購對我們有利還是不利，而不是人云亦云地跟著市場去歡呼。在這一點(diǎn)上，巴菲特的分析異常的精彩：
巴菲特將渴望收購的經(jīng)理們比喻為受《青蛙王子》故事深度影響的人，他們只記住了公主的成功，為了獲得與被收購公司這只癩蛤蟆親吻的權(quán)利，他們常常付出了過分昂貴的代價。在他們熱切的一吻之下，癩蛤蟆沒有變成王子，癩蛤蟆還是那只癩蛤蟆，而初吻得到的令人沮喪的結(jié)果更進(jìn)一步加深了他們圍捕新癩蛤蟆的渴望，直到有一天，當(dāng)收購經(jīng)理們陷入癩蛤蟆堆里不得不宣布收購整合失敗時，往往是公司的CEO接受了教訓(xùn)，而股東則只有付學(xué)費(fèi)的份了。當(dāng)然，更加慘不忍睹的是有的公司在被收購的時候還是王子，而在CEO的一吻之下，卻變成了癩蛤蟆。
以下是問題發(fā)生的部分原因：
?、?CEO們多數(shù)具有樂觀主義的傾向，他們常常自信在自己的一吻之下，癩蛤蟆必定會變成王子，因此他們常常為收購付出了極其昂貴的價格。
② 很多公司是以組織規(guī)模的大小來酬報它們的經(jīng)理，而如《財(cái)富》 500強(qiáng)企業(yè)的排名等也起到推波助瀾的作用，它讓公司經(jīng)理們知道他們按照銷售額來排名的位置，而經(jīng)理們對按照盈利能力來排名的位置可能從來就不知道。
?、?管理人員經(jīng)常更熱衷于擴(kuò)大統(tǒng)治范圍而不是關(guān)心公司所有者財(cái)富的增長，完全站在所有者的立場去看待兼并收購的管理人員少之又少。
④ 很多兼并與收購著眼于短期的會計(jì)報表上的報告數(shù)字的最大化，或傾向于把注意力放在交易是否會立即對每股收益產(chǎn)生稀釋作用。
⑤ 友善的投資銀行家總有辦法使CEO們相信收購行動是合理而穩(wěn)妥的，就像一個顧客問理發(fā)師：“我是否需要理發(fā)。”如果CEO 對收購志在必得，其下屬和財(cái)務(wù)顧問很快就能提供必要的預(yù)測以使任何收購價格合理化。
在以上這些情況下，對被收購公司的股東來說，兼并與收購是一座富礦，兼并與收購?fù)瑫r也提高了管理人員的收入和地位，對兼并收購雙方的財(cái)務(wù)顧問和中介機(jī)構(gòu)來說，也是個大蜜罐，但通常對收購方的股東來說，常常意味著股權(quán)內(nèi)在價值的大幅度減少。
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