小結(jié)
投資者和投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)動(dòng)的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動(dòng)并從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?；市場波?dòng)實(shí)際上對(duì)他也很重要,因?yàn)槭袌霾▌?dòng)產(chǎn)生了較低的價(jià)格使有機(jī)會(huì)聰明地購入股票,又產(chǎn)生了較高的價(jià)格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會(huì)聰明地拋出股票。
投資者不應(yīng)僅僅在等到市場價(jià)位跌到極低時(shí)才購入股票,因?yàn)檫@意味著可能要等較長的時(shí)間,從而損失大筆股息收入及大量投資機(jī)會(huì)。總的來說,投資者最好是在他有資金可以投入股市時(shí)就購入,除非市場價(jià)位比他用一些公認(rèn)的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)判斷的合理價(jià)位高出許多。他如果精明的話,應(yīng)從一些廉價(jià)的個(gè)股中尋找投資機(jī)會(huì)。
在華爾街,人們除了預(yù)測(cè)股市的運(yùn)動(dòng),還花大量的精力選擇一些在較短時(shí)間內(nèi)價(jià)格可能會(huì)以比其他“做得更好”的股票或工業(yè)群。盡管這個(gè)努力似乎是合乎邏輯的,但我認(rèn)為,這種嘗試不適合真正的投資者的需要和性格──因?yàn)檫@意味著他將要同從事這一工作的許多股票交易商和一流的金融分析家競爭。就像其他把價(jià)格波動(dòng)看得比固有價(jià)值重要的行為的結(jié)果一樣,進(jìn)行這一嘗試的人絕大多數(shù)最終或是有所損失或是盈虧兩抵。
具有良好的股票組合的投資者應(yīng)預(yù)計(jì)到其股價(jià)會(huì)發(fā)生波動(dòng),但無論其漲跌,他都應(yīng)避免過分激動(dòng)。他應(yīng)該知道,他既可從價(jià)格波動(dòng)中謀取利潤,也可忽視它們。他不應(yīng)該因某一股票上漲了就購入,或是因某一股票下跌了就拋出。如果他記住這樣一句格言他就不會(huì)犯大的錯(cuò)誤：“股票劇漲后莫買,股票暴跌后莫賣。”
附注：我應(yīng)談一談作為經(jīng)營競爭度量的平均市場價(jià)格的意義。股票持有人用股息收或股票平均市場價(jià)格的長期變化趨勢(shì)來衡量其投資的成功與否,這一方法也應(yīng)被用來測(cè)試一個(gè)公司管理的有效性及其對(duì)股份持有人態(tài)度的正確性。
這好像是不言而喻的,但有必要強(qiáng)調(diào)一下?，F(xiàn)在還沒有可以接受的技術(shù)或方法使管理層形成市場觀念；相反,公司管理層一直認(rèn)為他們對(duì)其股票市場價(jià)格的任何波動(dòng)不負(fù)表任何責(zé)任。確實(shí),對(duì)于那些和固有價(jià)值狀況毫無關(guān)聯(lián)的價(jià)格波動(dòng)──正像我一直堅(jiān)持的──他們不應(yīng)承擔(dān)什么責(zé)任,但股票持有人不應(yīng)認(rèn)為,該管理層對(duì)所有的價(jià)格波動(dòng),包括長期的大大低于其固有價(jià)值或不滿意的價(jià)格不平,沒有責(zé)任。好的管理應(yīng)產(chǎn)生好的平均市場價(jià)格,壞的管理則產(chǎn)生壞的市場價(jià)格。
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