新三板企業(yè)上市的兩個(gè)核心條件是兩年期滿和能夠繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。毫無疑問,這是真正的注冊(cè)制,但接下來的問題是,新三板的上市條件影響了中國(guó)原有審計(jì)制度所帶來的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。與之相對(duì)應(yīng)的是500萬個(gè)人投資者的進(jìn)入門檻,不僅高于期貨股指的進(jìn)入門檻,還高于特殊賬戶和資產(chǎn)管理計(jì)劃的購買門檻,甚至高于一些銀行私人客戶的門檻。
500萬的投資門檻與其說是對(duì)投資者的保護(hù),不如說是對(duì)原證券股票供應(yīng)政策導(dǎo)致的當(dāng)前a股運(yùn)行模式的保護(hù)。從歐、美,等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)來看,沒有一個(gè)市場(chǎng)以投資者投資資金的總額作為保護(hù)投資者的門檻。在證券市場(chǎng)建立和維護(hù)公開、公平、公正的“三公開”原則是保護(hù)投資者合法利益的基礎(chǔ),對(duì)違法行為實(shí)施監(jiān)管處罰是保護(hù)投資者利益的手段。有三個(gè)理由相信新三板市場(chǎng)可以考慮降低個(gè)人投資者的進(jìn)入門檻。
首先,個(gè)人投資者的數(shù)量太少。根據(jù)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓公司2015年的年度數(shù)據(jù),目前新三板,有近20萬個(gè)人投資者,占a股市場(chǎng)所有投資者的2%。作為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,新三板不能依賴如此少的投資者來支持它。
其次,價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能失敗。最近,隨著新三板市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌,成交市場(chǎng)一直在萎縮,個(gè)股的成交價(jià)值大幅下跌,個(gè)股的成交價(jià)值已跌至7萬元左右。在做市的1320家公司中,只有737家擁有成交,在同意轉(zhuǎn)移到公司中的4422家公司中,只有162家擁有交易,這表明市場(chǎng)已經(jīng)厭倦了政策預(yù)期。作者認(rèn)為新三板市場(chǎng)顯然已經(jīng)失敗。
最后,單一產(chǎn)品類別的隱患。2015年,作為新三板,大發(fā)展的第一年,企業(yè)上市的熱情不斷升溫,目前上市公司數(shù)量接近6000家。與此同時(shí),大量機(jī)構(gòu)投資者以私募股權(quán)基金的形式參與投資,私募股權(quán)基金有一定的展期,一般為2+1年,但目前的流動(dòng)性根本無法支持此類資金的退出。然而,另一種沒有展期的產(chǎn)品,如公募基金和企業(yè)年金,沒有進(jìn)入新三板市場(chǎng),導(dǎo)致投資產(chǎn)品單一。
作為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,新三板建議新三板市場(chǎng)應(yīng)考慮降低個(gè)人投資者的門檻。同時(shí)新三板加快改革創(chuàng)新,盡快將相關(guān)配套制度落實(shí)到創(chuàng)新層,完善做市現(xiàn)有的商業(yè)體系。根據(jù)實(shí)際情況,建議從創(chuàng)新層面入手,逐步降低個(gè)人投資者的進(jìn)入門檻。新三板門檻是多少這是過去的內(nèi)容了,而這一想法在現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了,并且引發(fā)了投資者新三板的關(guān)注。
自2019年新三板宣布改革以來,新三板被劃分為三個(gè)層次,即基層、創(chuàng)新層和選拔層。不同級(jí)別的股票對(duì)應(yīng)不同的開戶門檻,主要如下:
[1]基礎(chǔ)層:個(gè)人投資者需要在證券有兩年以上的投資經(jīng)驗(yàn),開戶前10個(gè)交易日在證券的日均資產(chǎn)需要在200萬元以上。
[2]創(chuàng)新層:個(gè)人投資者需要在證券有兩年以上的投資經(jīng)驗(yàn),在證券的平均每日資產(chǎn)在前10個(gè)交易日的資金在150萬以上。
[3]選擇層:個(gè)人投資者需在證券有兩年以上的投資經(jīng)驗(yàn),開戶前10個(gè)交易日在證券的日均資產(chǎn)需在100萬元以上。
簡(jiǎn)而言之,在新三板市場(chǎng),開戶門檻越低,而這也是為了新三板打新怎么打做了介紹。其中,企業(yè)的質(zhì)量就越高在一定條件下,其中選定級(jí)別的企業(yè)可以直接在主板上市
鑒于在新三板,開設(shè)的賬戶數(shù)量大幅增加,投資者在參與新三板選定層面的投資時(shí)還應(yīng)注意潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先是中小企業(yè)的基本面風(fēng)險(xiǎn),特別是一些受疫情影響的中小企業(yè)業(yè)績(jī)可能大幅下滑,造成股價(jià)波動(dòng);其次,是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。市值規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的公司流動(dòng)性也相對(duì)較弱。
新三板門檻是多少阻礙了其發(fā)展,現(xiàn)在新三板市場(chǎng)很少回到相對(duì)活躍的狀態(tài),但仍有必要關(guān)注市場(chǎng)中兩個(gè)“錯(cuò)配”的可能性:一方面,高質(zhì)量的企業(yè)尚未進(jìn)入創(chuàng)新層,甚至還沒有宣布選擇層的意向,它們的價(jià)格可能無法充分反映企業(yè)價(jià)值;另一方面,企業(yè)進(jìn)入選擇層仍有許多不確定性,但目前一些企業(yè)被高估了,投資者應(yīng)充分考慮其風(fēng)險(xiǎn)。
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