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投資者與股市波動(dòng)

來源：【贏家江恩】責(zé)任編輯：wangtu添加時(shí)間：2014-06-13 18:02:00

　　從表中可以看出,在1937年3月至1938年3月的12個(gè)月內(nèi)──僅一個(gè)暴跌期──這些鐵路股價(jià)的跌幅比1901年至1914年14年之內(nèi)的跌幅還要大,而后者還包含了1907年的著名的恐慌期（在1929年至1947年,通用電氣股票的價(jià)格與1901年至1914年相比應(yīng)該乘以35,而在1956年至1962年,應(yīng)乘以105）。

　　自從1929年遇到價(jià)格波動(dòng)以來,現(xiàn)今投資者不可能無視這些變化。很明顯,他投資普通股成功與否取決于它們的價(jià)格,但是,他應(yīng)在多大程度上關(guān)心市場的運(yùn)行,通過何種市場測試來判斷他投資的正確性呢？肯定不是根據(jù)短期和小的波動(dòng)。由于這個(gè)態(tài)度使得他也股票交易者有所不同。

　　目前,許多有經(jīng)驗(yàn)的投資者傾向于用較長時(shí)期的股息回報(bào)率及價(jià)格變化的組合來判斷其投資成功與否。過去,這引起可能是在相隔日期、年數(shù)之間所作的計(jì)算,在這段時(shí)間中,一般市場水平?jīng)]有明顯變化。我們用這一測試方法來看一下幾個(gè)典型的投資股和板塊在較有代表性的一段時(shí)期內(nèi)的情況。從1949年以來附加的比較不可避免地包括了股市大幅度增長時(shí)期。

　　表4的數(shù)據(jù)有力的說明：在開始的11年內(nèi),對阿波特實(shí)驗(yàn)室的投資是成功的,而對賓夕法尼亞鐵路的投資則是失敗的。由于使用了“中性的”結(jié)束日期且包含了股息,所以該方法測試投資效果是很滿意的。在像1949年以來那樣的股市上漲時(shí)期,該方法盡管不是那么具有結(jié)論性,但仍不失為較有價(jià)值的方法（在這樣的經(jīng)歷中,更加投機(jī)的策略的選擇比更保守的策略的選擇獲得更大的收益,但并不能證明前者比后者更合理且更聰明）。表4的“上升的市場”部分標(biāo)明,美國鋼鐵公司和阿波特相關(guān)的業(yè)績與以前明顯呈反向變化,它說明不能簡單地把過去的記錄作為未來的導(dǎo)向。未來應(yīng)注意什么在第13章給出。

　　這一方法可用來測試投資者證券組合的所有業(yè)績,或進(jìn)行投資基金之間的比較,或評(píng)估替代性投資準(zhǔn)則的優(yōu)點(diǎn),例如,買成長股還是買低估了價(jià)值的股,正像我在后一章將要做的。表5給出了用這一方法比較三種投資基金管理結(jié)果的例子。