投資者和投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)動(dòng)的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn);投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善薄?/span>
本章我們重點(diǎn)討論普通股價(jià)格波動(dòng)時(shí)投資者應(yīng)持有的正確態(tài)度。投資者越來(lái)越難保持警惕和超然的態(tài)度,而這正是投資者和投機(jī)者的區(qū)別所在。對(duì)于理性投資,精神態(tài)度比技巧更重要。我相信在目前的形勢(shì)下,對(duì)待價(jià)格波動(dòng)的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石。
如果一個(gè)采取節(jié)制方式的典型投資者遵循第一章建議的行為模式,他的投資組合應(yīng)該包括價(jià)格波動(dòng)不大的高等級(jí)債券（或政府儲(chǔ)蓄債券,它沒(méi)有波動(dòng)）和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大的普通股。
所報(bào)價(jià)格的波動(dòng)可能在兩個(gè)方面對(duì)投資者有明顯的影響：
1. 作為投資項(xiàng)目成功與否的衡量。
2. 作為選擇證券及交易時(shí)機(jī)的指南。
這兩方面具有內(nèi)在的聯(lián)系,但為了討論方便,我將分別來(lái)講：
價(jià)格波動(dòng)是投資效益的指示計(jì)
隨著股價(jià)的上升或下降,投資者是否更富了或更窮了呢？過(guò)去,回答肯定是“否”。以前,只有投機(jī)者和交易商才關(guān)心價(jià)格的波動(dòng)；真正的投資者,被認(rèn)為不受股票自動(dòng)收?qǐng)?bào)機(jī)和市場(chǎng)報(bào)告的影響,只關(guān)心股票帶來(lái)的收入及其長(zhǎng)期增值。這也許不完全正確,但就第一次世界大戰(zhàn)前投資級(jí)普通股的特征來(lái)看,這是完全可能的。即使在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,這類(lèi)股票的股息都極其穩(wěn)定,遇到牛市,其價(jià)格也不會(huì)高得不可思議,并且即使在恐慌時(shí)期,其價(jià)格也不會(huì)跌入深淵。因此賓夕法尼亞鐵路公司或通用電氣公司或美國(guó)電話電報(bào)公司股票的長(zhǎng)久持有人,完全可能忽視其價(jià)格波動(dòng),而只堅(jiān)持他自己的目的和哲理。
現(xiàn)今的情況已經(jīng)不同了,沒(méi)人相信普通股投資者會(huì)對(duì)價(jià)格的波動(dòng)無(wú)動(dòng)于衷,原因在于股市本身的變化。第一次世界大戰(zhàn)前,普通股分成少量的投資股和大量的投機(jī)股。即使是在整個(gè)股市波動(dòng)較大的情況下,投資股的波動(dòng)也很小,因此其持有者沒(méi)有真正的心理壓力以關(guān)心市場(chǎng)。
但自1920年牛市開(kāi)始,情況改變了。因?yàn)楫?dāng)投機(jī)熱情高漲時(shí),高等級(jí)證券的價(jià)格升到了極高的水平,接著而來(lái)的熊市則有暴跌的趨勢(shì)。表3說(shuō)明了這兩個(gè)階段之間的差異,給出了道.瓊斯鐵路股票平均指數(shù)和賓夕法尼亞鐵路公司股價(jià)在1914年前和以后的市場(chǎng)波動(dòng)中的價(jià)格下跌范圍（以前投資級(jí)別的普通股主要在鐵路工業(yè)）,也給出了價(jià)格波動(dòng)更大的通用電氣的有關(guān)數(shù)據(jù)。
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