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作為公司所有者的投資者

來(lái)源：【贏家江恩】責(zé)任編輯：wangtu添加時(shí)間：2014-06-26 18:59:24

　　管理效率

　　把世界經(jīng)濟(jì)管理分成效率高及效率低顯得簡(jiǎn)單而幼稚。第一,我們對(duì)管理效率影響投資方向的重要性缺乏認(rèn)同；第二,無(wú)法用理性的測(cè)試方式來(lái)決定管理效率的高低,人們所說(shuō)的和所相信的都是公司成功程度的見(jiàn)聞和推論；第三,我們對(duì)用客觀(guān)方式來(lái)改進(jìn)或替換那些效率低下的管理方式并不懷有興趣。不妨聽(tīng)聽(tīng)原始的卻一語(yǔ)破的的美國(guó)商業(yè)管理名言吧：“如果你對(duì)管理毫無(wú)興趣的話(huà),干脆把股票賣(mài)掉！”

　　我們或許對(duì)這樣矛盾的事實(shí)頗有微詞,即上帝似乎比任何股東更有經(jīng)驗(yàn)。至少《新約全書(shū)》中的四個(gè)寓言中說(shuō)明了這個(gè)事實(shí)：一個(gè)人的財(cái)富和他委托管理其財(cái)富的人之間有很強(qiáng)的聯(lián)系。對(duì)于這種聯(lián)系多數(shù)結(jié)果是一個(gè)有錢(qián)人對(duì)浪費(fèi)其資源的管家或雇員的指責(zé)；你的管理拙劣,你不能再做管家。

　　表示股東與管理層關(guān)系正常的先決條件,首先,是他的員工是否優(yōu)秀及忠于職守,這一點(diǎn)須引起股東的重視；其次,區(qū)分優(yōu)秀的和劣等的雇員要有一套簡(jiǎn)單易行的標(biāo)準(zhǔn),這種標(biāo)準(zhǔn)體系的建立,使得對(duì)管理能力高低的調(diào)查可以井然有序地順利進(jìn)行。在無(wú)法蒙蔽資產(chǎn)所有人的情況下,表明管理不成功或無(wú)效率的信號(hào)有三種：

　　（1）. 在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,連續(xù)幾年內(nèi)對(duì)股東投資沒(méi)有滿(mǎn)意的回報(bào)；

　?。?）. 銷(xiāo)售的邊際利潤(rùn)未達(dá)到整個(gè)行業(yè)的邊際利潤(rùn)；

　?。?）. 每股收益的增長(zhǎng)未能達(dá)到整個(gè)工業(yè)的平均增長(zhǎng)。

　　當(dāng)三個(gè)信號(hào)同時(shí)出現(xiàn)時(shí),股東很容易意識(shí)到管理出了問(wèn)題。實(shí)際上,每個(gè)信號(hào)的出現(xiàn)都會(huì)在股東大會(huì)上提出并要求管理層尋求解決方案。如果管理層對(duì)股東的反應(yīng)敏感的話(huà),他們將意識(shí)到需要一個(gè)合理的解釋,于是迅速尋找答案以便在受質(zhì)疑時(shí)應(yīng)付。

　　股東或其代言人,怎樣確定上述三個(gè)情況是否存在呢？如果資料齊全或經(jīng)紀(jì)公司的研究部門(mén)統(tǒng)計(jì)無(wú)誤,問(wèn)題極易解決,僅需以下幾個(gè)指數(shù)：一定時(shí)期的工業(yè)群,銷(xiāo)售的累積邊際利潤(rùn),凈資產(chǎn)價(jià)值的盈利,該工業(yè)群中每一公司每股盈利增長(zhǎng)。那些低于平均水平的就是那些股東們可認(rèn)定管理低下的企業(yè)。

　　本書(shū)首版時(shí),曾列出一種運(yùn)用上述比較方法的饒有興趣的例子,盡管時(shí)隔多年,但仍值得提供出來(lái)以饗讀者。主要原因是：（1）由于近期未曾出現(xiàn)此類(lèi)典型例子；（2）它的結(jié)果有一些與眾不同的特征。

　　這個(gè)比較出現(xiàn)在菲利浦.莫里斯公司（PMC）1948年3月的年報(bào)上,包括1938年至1947年的分析結(jié)果。它并非僅含菲利浦.莫里斯1家公司的數(shù)據(jù),而是同時(shí)含有4家大的競(jìng)爭(zhēng)公司的數(shù)據(jù)。表52列出了第一年及最后一年的數(shù)據(jù)。

　　上面數(shù)據(jù)顯示出在過(guò)去幾年里菲利浦.莫里斯公司在銷(xiāo)售上的優(yōu)勢(shì)地位,然而,其他指標(biāo)卻都下降了。起初,菲利浦.莫里斯公司顯示出很好的銷(xiāo)售及資本盈利,并超過(guò)了其他競(jìng)爭(zhēng)者。到1947年,盡管在數(shù)量上仍獲得很大增長(zhǎng),但比率下降,優(yōu)勢(shì)盡失。稅后凈利潤(rùn)率8.6％這個(gè)數(shù)字,聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò),卻不值一談,因?yàn)樗∮诒灸甓戎圃鞓I(yè)的一般稅后利潤(rùn)率。更重要的是,那年菲利浦.莫里斯公司利潤(rùn)的很大一部分為借貸資本所得,貼除利息后其稅后凈利潤(rùn)率低于2％。

　　這10年的數(shù)據(jù),展示出一個(gè)迅猛發(fā)展的公司由于競(jìng)爭(zhēng)而成為一個(gè)普通公司的起初而極富傳奇色彩的過(guò)程。

　　上例對(duì)股東與管理層的關(guān)系給予極具特征的說(shuō)明：菲利浦.莫里斯公司報(bào)告的數(shù)據(jù)并未引起股東對(duì)此事的重視,盈利能力的降低在會(huì)上未被提出,在運(yùn)作效率市面該公司落后于競(jìng)爭(zhēng)者這一事實(shí)也未涉及。表面的銷(xiāo)售增長(zhǎng)蒙蔽了股東,以致他們認(rèn)為公司已取得了很大的成就。