如果市場中買權(quán)價格偏離理論價格，則存在套利機會。如果買權(quán)低估，投資者可通過買人期權(quán)賣出股票獲利。若買權(quán)被高估，則可賣出買權(quán)買入股票套利。只要市價偏離理論價格，就有套利機會存在。了解本文的必要性就和入股市需知道什么是股權(quán)登記日一樣。

　　如果投資者可在兩個期間內(nèi)都套利，其收益率為兩期間內(nèi)的收益率的幾何平均數(shù)。例如若投資者根據(jù)江恩理論第一期間的收益率為8%,而第二期間內(nèi)為12%，則兩期間內(nèi)收益率為0.0998。如果兩期內(nèi)收益率大于無風(fēng)險利率，則投資者套利成功。

　　假設(shè)在初始時刻，買權(quán)被高估，第一期末仍高估，它第一期間內(nèi)的收益率可能低于無風(fēng)險利率，但因為買權(quán)在第二期末必然回歸到理論價格，所以第二期內(nèi)的收益率可能較高，以致兩期間內(nèi)的收益率超過無風(fēng)險利率。

　　如果買權(quán)最初高估，而在第一期末價格回到理論價格，則第一期的收益率必高于無風(fēng)險利率，而第二期內(nèi)則為無風(fēng)險利率，則總的來說，兩期間內(nèi)的收益率將超過無風(fēng)險利率。

　　而如果買權(quán)最初被高估，而第一期末時則低估.則第一期內(nèi)的收益率將超過無風(fēng)險利率。此時，投資者應(yīng)結(jié)束組合，再構(gòu)造一個由被低估的買權(quán)多頭和股票的空頭組成的新的套期保值組合。多余的收益可投資于無風(fēng)險債券。這樣第二期內(nèi)的收益率大于無風(fēng)險收益率，這樣兩期間內(nèi)的收益率高于無風(fēng)險收益率。

　　表4.9表示的是以上諸種組合的收益率與無風(fēng)險利率間的比較。同理我們也可以進(jìn)行低估買權(quán)收益情況的分析。

　　在了解了單期及兩期的二叉樹定價模型后.我們同樣可以拓展到多期模型，原理是一致的，只不過計算量增大。這里我們給出n期間的二叉樹定價模型公式:

         

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