若把個(gè)股期權(quán)中買權(quán)的執(zhí)行價(jià)格設(shè)為$170，其余值保持定量，買權(quán)的價(jià)值下降。d1和d2的值變?yōu)?0.2996和-0.38940 N(d1)、 N (d2)則分別為0.3821和0.3483。買權(quán)價(jià)格為$3.749，低于原來(lái)的$5.8030。

　　執(zhí)行價(jià)格發(fā)生小幅變化導(dǎo)致的買權(quán)價(jià)格變化為反方向的，即為-e-rcTN(d2)。由于既定期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是不會(huì)發(fā)生變化的，所以這一量度只適用于評(píng)價(jià)執(zhí)行價(jià)格不同的買權(quán)間的價(jià)差是否合理。當(dāng)然，和之前分析的相同，這一指標(biāo)和籌碼分布指標(biāo)不同也僅適用于執(zhí)行價(jià)格小幅度的變化。

　　(三)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　在本章的開(kāi)始我們用的是年度無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，而此處用的則是其連續(xù)計(jì)息的形式。年利率加1再取自然對(duì)數(shù)就可轉(zhuǎn)化為連續(xù)復(fù)利的形式。例如若簡(jiǎn)單利率為6% , 100元投資1年后即為106元.而連續(xù)復(fù)利利率為In (1+6%) =0.0583，則100元以5.83%的利率連續(xù)計(jì)息，期末即為106元，連續(xù)復(fù)利利率總是低于相應(yīng)的簡(jiǎn)單利率。由連續(xù)復(fù)利利率也可計(jì)算簡(jiǎn)單利率，如e0.0583-1=0 .06。

　　在前面的例子中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5.21%，這是由In (1.0535)求得的。公式中用的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的連續(xù)復(fù)利形式，公式中的Ee-rcT即為執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，它等于E (1+r)-T,

　　其中的;即為非連續(xù)利率。買權(quán)價(jià)格對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)一利率變化的敏感度由Rh。值來(lái)衡量.其公式為:

　　例如仍沿用前面的例子，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5.21 %, Rho則為$7.49。設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率由0.0521升至0.12，則由Rho值可得買權(quán)價(jià)格的變化幅度為(0.12-0.0521) x $7.49=$0.51。而實(shí)際的價(jià)格變化為$6.313-55.803= $0.51，可見(jiàn)Rho值對(duì)于估計(jì)利率小幅變化對(duì)買權(quán)價(jià)格的影響是較準(zhǔn)確的。

         如果想了解莊家吸籌和財(cái)務(wù)分析知識(shí)，歡迎訪問(wèn)贏家江恩。