通常發(fā)達(dá)國家的企業(yè)債券品種結(jié)構(gòu)較為豐富。經(jīng)過投資銀行數(shù)十年的設(shè)計(jì)開發(fā)和市場的發(fā)展.各類品種的合約種類也較為豐富。
例如.按公司債券的法律地位或清算時(shí)債權(quán)人的優(yōu)先地位先后來分,美國公司債券大約可分為:第一抵押債券、無抵押質(zhì)券、從屬無擔(dān)保債券。它們優(yōu)先等級的高低決定了利率按由低到高排列。第一抵押債券有發(fā)行公司的某項(xiàng)具體資產(chǎn)如不動(dòng)產(chǎn)作為抵押,無抵押俄券則是完全建立在發(fā)行人信譽(yù)基礎(chǔ)上的債券,目前已成為最流行的方式,高等級公司常常發(fā)行這類債券。從屬無擔(dān)保債券則以發(fā)行人所持的一批流動(dòng)性較弱的資產(chǎn)為基礎(chǔ),這些資產(chǎn)可包括住宅抵押、汽車貸款、信用卡應(yīng)收款,等等。若按設(shè)計(jì)思路來劃分,則有:
1. 附提前贖回權(quán)。即發(fā)行契約中規(guī)定某個(gè)約定價(jià)格向投資者贖回原發(fā)行的債券。作為補(bǔ)償,贖回價(jià)格一般高于債券面值。一般十年期以上的公司債均具有這一特征,除非票面利率已相當(dāng)?shù)?,使發(fā)行新債券再融資的機(jī)會(huì)較少。那些無提前贖回條款的債券常被稱為“子彈債券”。附提前贖回權(quán)的債券一般伴隨著償債基金條款,該條款規(guī)定發(fā)行人要在債券到期前的某時(shí)始,定期購回一定數(shù)額所發(fā)行的債券,即所謂的讓一批債券“退休”,以保證到期時(shí)的償付能力。
2. 提前賣回權(quán)。這一特征與提前贖回權(quán)正好相反,發(fā)行人在發(fā)行文件中賦予投資者在某些條件下,按某個(gè)價(jià)格(通常是面值)把所持債券賣回給發(fā)行人的權(quán)力。這一特征類似于向投資者出售看跌期權(quán),如當(dāng)投資者預(yù)測市場利率將上升或?qū)厩熬氨^時(shí),可將所持債券賣回,避免市價(jià)下降的損失。但對發(fā)行人而言則較麻煩,因其無法預(yù)測投資者何時(shí)會(huì)賣回債券。
3. 浮動(dòng)利率。這是美國在20世紀(jì)80年代初廢除利率上限的管制后從歐洲債券上借鑒過來的特征,其債券常被稱為浮動(dòng)利率票據(jù),即根據(jù)通常是貨幣市場利率來定期變化票面利率,通常是以LIBOR為基礎(chǔ)固定加成,其中最受發(fā)行人歡迎的是加入利率延展權(quán)。附這一權(quán)利的公司債使發(fā)行人能根據(jù)市場利率的變化來調(diào)整其將付出的息票利率,以不錯(cuò)過利率下降的好處。
4. 可轉(zhuǎn)換性。這是較普通卻最受歡迎的一種設(shè)計(jì),其傳統(tǒng)特征包括利率固定,經(jīng)過一段時(shí)間后持券人可按發(fā)行時(shí)預(yù)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司普通股,這一價(jià)格一般高于發(fā)行時(shí)的普通股市價(jià),兩者之差額稱為“轉(zhuǎn)換溢價(jià)”。投資者之所以樂于購買轉(zhuǎn)換債券.是因其對公司股價(jià)持樂觀的預(yù)測,期望將來通過轉(zhuǎn)換獲取資本利得,而發(fā)行人則因提供了這樣的獲利機(jī)會(huì)而可把票面利率定得更低。另外,在股市低迷時(shí)發(fā)行轉(zhuǎn)換債券既能完成籌資計(jì)劃,又維持了公司股價(jià);而發(fā)行人的投資項(xiàng)目從資本投入到盈利需有一段時(shí)間,若發(fā)行新股會(huì)立即攤薄每股盈利,而若發(fā)行轉(zhuǎn)換債券則是經(jīng)過一段時(shí)間后才陸續(xù)攤薄,對于老股東相對較公平。
5.零息票.基本設(shè)計(jì)是對長期債券折價(jià)發(fā)售,到期按面值償付,后被創(chuàng)新為價(jià)值累積形式。零息票債券還能令發(fā)行人得到稅收上的優(yōu)惠,因其延期攤薄利息作為費(fèi)用來沖減應(yīng)稅所得,卻未發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金流出,使發(fā)行人獲得了利息部分的時(shí)間價(jià)值。多數(shù)零息債券并非發(fā)行時(shí)即采用這一形式,而是普通債券的息票被投資銀行剝離后剩下的本金部分。后來還出現(xiàn)“流動(dòng)收益權(quán)票據(jù)”,其持票人有權(quán)在一定條件下行使將零息票據(jù)轉(zhuǎn)換成普通股及提前賣回等一攬子權(quán)利。垃圾債券常常采用的發(fā)行方式是既附息票、又對本金部分折價(jià)出售以吸引投資者。
6.公司債的一個(gè)變什—結(jié)構(gòu)票據(jù)目前正在迅速發(fā)展,這是一種與衍生金融工具相聯(lián)系的固定收益無抵押債務(wù),期限可長達(dá)十年.最關(guān)鍵的特征在于發(fā)行以已有的互換交易為基礎(chǔ),發(fā)行人通過互換交易的安排來避免承擔(dān)附著于發(fā)行上的風(fēng)險(xiǎn).而且其利率可相對較低。
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