工業(yè)股分析
由于企業(yè)一般的前景主要依賴于市場(chǎng)價(jià)格的建立,所以證券分析者對(duì)于工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和工業(yè)中個(gè)別公司的狀態(tài)投入大量的注意就是自然的。這類研究能進(jìn)行得極為詳細(xì),有時(shí),它們能非常可貴地洞察出重要的因素。這些因素在將來(lái)是有效的但被現(xiàn)行市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足。那種取自高度可靠因素的結(jié)論,為投資決策提供了充分的根據(jù)。
然而,我們自己的觀察多少會(huì)引導(dǎo)我們輕視大多數(shù)對(duì)于投資者有益的工業(yè)研究的實(shí)際價(jià)值。實(shí)際發(fā)展通常和公眾完全熟悉的情況是類似的,并且極大地影響市場(chǎng)行情。人們很少發(fā)現(xiàn)一家經(jīng)紀(jì)公司的研究,用使人信服的一系列事實(shí),指出一個(gè)流行的工業(yè)將率先跌落或一個(gè)不流行的工業(yè)將導(dǎo)致繁榮。華爾街較長(zhǎng)時(shí)期的預(yù)計(jì)常常出錯(cuò)是有名的,這必定影響作為指導(dǎo)各種工業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)過(guò)程的重要研究。
但是,我們必須承認(rèn),近些年技術(shù)迅速和普遍地發(fā)展,對(duì)于證券分析者的勞動(dòng)和態(tài)度有明顯影響。在將來(lái)的10年間,根據(jù)有關(guān)的新產(chǎn)品、新方法,分析者也許有機(jī)會(huì)來(lái)預(yù)先評(píng)價(jià)典型的公司是否會(huì)比過(guò)去有更多進(jìn)步或退步。因此,通過(guò)分析者室外活動(dòng),與研究人員多交談,并用自己的有效工作,無(wú)疑將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)有希望的領(lǐng)域。主要來(lái)自對(duì)未來(lái)的展望而推出的投資結(jié)論具有偶然性,并且不提供目前可誰(shuí)的價(jià)值。即使十分接近于依靠實(shí)際的結(jié)果并通過(guò)嚴(yán)肅的計(jì)算作出的價(jià)值數(shù)值,仍具有同等的偶然性。投資者不能掌握兩種方法中的任何一種。人能想像并為高利潤(rùn)去操作,這種高利潤(rùn)是通過(guò)事件證明的洞察力的風(fēng)險(xiǎn)?；蛘?他處于保守狀態(tài),拒絕在沒(méi)有把握的情況下支付更多的費(fèi)用；但那時(shí),他必須預(yù)先為以后可能出現(xiàn)的黃金機(jī)遇作準(zhǔn)備。
證券分析的應(yīng)用
在后面的章節(jié)中,我將提供與證券分析技術(shù)相關(guān)的例子,但它們僅僅是就有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明而已。如果讀者認(rèn)為自己還不能勝任證券買(mǎi)賣(mài)的決策,又對(duì)這個(gè)問(wèn)題有興趣,他就應(yīng)該去系統(tǒng)地、徹底地研究它。
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